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國電電力(600795):成長動能充沛 資產質量有望優化

2024-04-16 09:03:47 國泰君安證券股份有限公司   作者: 研究員:于鴻光/孫輝賢/汪玥  

本報告導讀:

公司資本開支有望維持高位,成長有望延續;擬轉讓短期盈利受損的國電建投股權,優化體內資產質量。

投資要點:

維持“增持”評 級:考慮到市場煤價格變動等因素,上調 2024~2025年EPS 至0.50/0.56 元(原值0.47/0.54 元),給予2026 年EPS 0.63 元。

參考火電行業可比公司,給予2024 年13 倍PE,上調目標價至6.50元,維持“增持”評級。

年度業績符合預期。公司發布2023 年年報,2023 年歸母凈利潤56.1億元,同比+98.8%,符合業績預告區間;公司4Q23 歸母凈利潤-0.16億元,同比減虧,主要與減值等因素有關(4Q23 資產減值損失-15.4億元、信用減值損失-4.1 億元)。公司全年擬派息21.4 億元(含中期派息),對應分紅比例38.2%。

資本開支高位,成長潛力可期。公司2024E 預計資本性支出780 億元,較2023 年實際支出+56.0 億元(+7.7%);其中新能源/水電/火電預計支出312/111/166 億元,較2023 年實際支出+8.2/14.6/28.5 億元。

公司4Q23 經營現金流142 億元,環比+8.6 億元;截至4Q23 末資產負債率73.9%,環比+0.9 pcts。我們預計公司當前財務狀況可支撐資本開支強度,成長有望延續。

擬轉讓部分股權,優化體內資產質量。為降低國電建投所屬察哈素復產時間不確定性對公司的影響(國電建投2023 年凈利潤-4.9 億元),公司擬向大股東全資子公司西部能源公司非公開轉讓國電建投50%股權,交易估值約2.9 倍PB,有利于提升公司存量資產盈利水平。

風險提示:新能源盈利不及預期、電價低于預期、大額減值等。




責任編輯: 張磊

標簽:國電電力