事件：公司2023 年實現營業收入 278.67 億元，同比增長 8.26%;歸母凈利潤14.30 億元，同比增長186.37%;扣非歸母凈12.83 億元，同比增長220.43%;基本EPS 為0.63 元/股;擬每10 股派2.21 元，合計派發現金紅利5.01 億元。

點評：業績符合預期，分紅力度加大。主要受益于機組投產，公司23Q4實現營收76.55 億元，同環比增長19.39%/-4.01%。盈利能力方面，主要由于煤價波動，23Q4 毛利率3.82%，同環比增長10.08/-6.9pcts，全年毛利率6.87%，同比提升5.98pcts，盈利能力同比持續提升。費用率方面，主要由于職工薪酬增長以及長期借款大幅增長產生的利息費用增長，銷售/管理/研發/財務費用同比分別增長0.12/0.75/-0.11/2.45 億元，期間費用12.03 億元，同比增長3.2 億元。此外，公司24Q4 計提資產減值準備1.22億元，同比增加0.87 億元，23Q4 實現歸母凈利潤1.25 億元，較去年同期-0.08 億元成功扭虧，全年實現歸母凈利潤14.30 億元，高于業績預告中值(14.05 億元)，扣非歸母凈12.83 億元，低于業績預告中值(12.91億元)。隨著盈利能力修復，公司加大股東回報力度，分紅金額占歸母凈利潤比重35.05%，同比大幅提升9.5pcts。

裝機持續增長，未來業績可期。2023 年1 月、7 月及9 月，公司分別投產3 臺66 萬千瓦煤機，控股煤電裝機容量增至1085 萬千瓦，今年一季度煤電發電量預計同比有所增長。此外，預計今年下半年公司持股45%的中煤板集二期2*66 萬千瓦煤機實現雙投，控股安徽錢營孜二期100 萬千瓦煤機及新疆西黑山電廠2*66 萬千瓦煤機投產，公司權益煤電裝機規模及業績有望持續提升。成本端，近期市場煤價同比持續下降，考慮15天庫存后，秦港5500 大卡動力末煤24Q1 平均平倉價918 元/噸，同環比下降20.44%/4.86%，介于23Q2(960.74 元/噸)與23Q3(842.57 元/噸)之間，由于二季度為動力煤傳統淡季，在長協煤保供的支撐下，預計現貨煤價易跌難漲，公司燃料成本有望持續下降。營收端，考慮容量電費收入后，公司2024 年平均交易電價下降幅度有限，且由于大部分年度計劃交易電量已鎖定年度長協電價，度電收益有望基本保持穩定。成本改善疊加營收增長，公司業績有望持續提升。

盈利預測：預計2024-2026 年公司營業收入297.10/328.63/332.97 億元，歸母凈利潤19.20/21.63/23.90 億元，EPS 0.85/0.95/1.05 元，對應PE 分別為10.28/9.13/8.26 倍，維持“買入”評級。

風險提示：煤價回落不及預期，電價及煤機利用小時不及預期。