本報告導(dǎo)讀：

公司1Q24 業(yè)績增長主要受益于投資收益增加。風(fēng)電短期承壓，遠期成長空間廣闊。

投資要點：

維持“增持”評 級：公司新能源項目儲備豐富，遠期成長空間廣闊，維持2024~2026 年 EPS 0.95/1.13/1.28 元，維持目標(biāo)價21.5 元，維持“增持”評級。

業(yè)績符合預(yù)期。公司1Q24 營收98.8 億元，同比+0.1%;歸母凈利潤23.9 億元，同比+2.5%，業(yè)績符合預(yù)期。

1Q24 業(yè)績增長主要受益于投資收益增加。1Q24 公司新增裝機56.2萬千瓦，其中風(fēng)電/光伏(含新收購)2.6/53.6 萬千瓦。1Q24 發(fā)電量212 億千瓦時，同比+8.3%。公司1Q24 毛利率39.9%，同比-0.1 ppts;凈利潤26.6 億元，同比+1.2%。我們認(rèn)為公司1Q24 業(yè)績增長主要與投資收益增加有關(guān)：1Q24 投資收益0.7 億元，同比+1.4 億元。

風(fēng)電短期承壓，遠期成長空間廣闊。1Q24 風(fēng)電發(fā)電量170 億千瓦時，同比+1.4%。我們認(rèn)為裝機增長背景下，風(fēng)電發(fā)電量低增主要與風(fēng)速下降有關(guān)(1Q24 風(fēng)電利用小時數(shù)640 小時，同比-14 小時)。1Q24風(fēng)電營收78.8 億元，同比-4.7%，我們推測與市場化交易比例提升、風(fēng)電電價下滑有關(guān)。伴隨“以大代小”的逐步推進，公司風(fēng)電裝機容量、利用小時數(shù)有望提升，遠期發(fā)電量增加;疊加豐富的項目儲備(2023 年新增資源儲備54 GW、取得開發(fā)指標(biāo)23 GW)，我們認(rèn)為公司遠期成長空間較為廣闊。

風(fēng)險提示：新能源裝機低于預(yù)期，電價不及預(yù)期等。