事件描述

公司發布2023 年年報及2024 年第一季度報告：2023 年公司實現營業總收入153.42 億元，同比變化-4.6%;實現歸母凈利潤33.01 億元，同比變化+8.27%;扣非后歸母凈利潤31.56 億元，同比變化+5.87%;經營活動產生的現金流量凈額61.69 億元，同比變化+9.41%;基本每股收益1.97 元/股，同比變化+8.24%;加權平均資產收益率為20.89%，同比降低2.17 個百分點。

2024 年1-3 月，公司實現營業總收入36.58 億元，同比變化-1.53%;實現歸母凈利潤7.80 億元，同比變化+9.77%;扣非后歸母凈利潤7.84 億元，同比變化+10.26%。

事件點評

2023 年煤炭產銷同增，噸煤售價回落。2023 年公司實現原煤產量3468.76 萬噸，同比+5.75%;商品煤銷量3009.57 萬噸，同比+10.21%;銷售收入149.18 億元，同比-4.86%;銷售成本73.38 億元，同比-4.13%;銷售毛利75.8 億元，同比-5.53%;2023 年公司平均噸煤售價495.69 元/噸，同比-13.67%;噸煤成本243.82 元/噸，同比-13.03%;噸煤毛利251.86 元/噸，同比-14.28%;煤炭業務毛利率50.81%，同比降低0.36 個百分點。產銷量增長主要受益于保供及色連礦核增滿產，同時產能利用率提高噸煤成本下降，導致煤炭業務毛利率下滑幅度不大。

2024Q1 煤炭產銷同比減少，噸煤售價環比上漲。受安監等影響，Q1 公司實現原煤產量844.91 萬噸，同比-0.89%，環比2023Q4 變化-8.83%;商品煤銷量695.33 萬噸，同比-0.62%，環比-12.64%;銷售收入35.45 億元，同比-2.88%，環比-10.88%。其中，塔山煤礦原煤產量676.76 萬噸，同比+2.82%;商品煤銷量531.05 萬噸，同比+5.25%;色連煤礦原煤產量168.15 萬噸，同比-13.48%;商品煤銷量164.28 萬噸，同比-12.6%。2024Q1 公司平均噸煤售價509.83 元/噸，同比-2.27%，環比+2%。

受益于營業成本壓降、負債率降低及少數股東損益減少，2023 年及2024Q1 歸母利潤逆勢增長;2023 年公司營收減少7.4 億，但營業成本減少3.74 億、財務費用減少1.01 億、所得稅減少2.25 億元、減值損失減少3.61億元，是凈利潤實現增長的主要原因。2024Q1 公司營業總收入減少0.57 億元(-1.53%)，但管理費用同比減少0.78 億元、利息費用同比減少0.62 億、少數股東損益減少0.50 億元，導致2024Q1 歸母凈利潤實現增加0.69 億元(+9.77%)。截止2024 年3 月底，公司資產負債率33.21%，同比降低13.76個百分點，財務負擔進一步降低。

背靠晉控集團外延式成長可期，分紅率、股息率仍有空間。公司作為晉控集團動力煤資產上市平臺，未來有望獲得集團在資產注入、新資源獲取等方面的支持，從而實現公司外延式成長。根據2023 年年度報告利潤分配預案，公司擬派發現金紅利0.79 元/股(含稅)，共計分紅13.22 億元(含稅)，占2023 年歸母凈利潤的40.06%，同比提高5.4 個百分點;以4 月26 日收盤價14.94 元計算，股息率約為5.29%。

投資建議

預計公司2024-2026 年EPS(攤薄)分別為1.98\2.00\2.08 元，對應公司4 月26 日收盤價14.94 元，2024-2026 年PE 分別為7.6\7.5\7.2 倍。公司未來成長可期，煤價中樞維持相對高位，公司分紅率、股息率仍有提高空間，首次覆蓋，給予“增持-A”投資評級。

風險提示

宏觀經濟增速不及預期風險;煤炭價格超預期下行風險;安生產生風險;資產注入不及預期風險等。