行業近況

本周(4月29日至4月30日)港口動力煤現貨價環比上漲3元/噸，報收827元/噸。

供給端，近期產地煤礦安全檢查增多，疊加少數煤礦月度生產任務完成，導致供應有所收緊。而隨著大秦線檢修提前結束，疊加各路局下調運費，我們預期后續煤炭市場供應趨于穩定。本周環渤海四港區日均調入量180.93萬噸，環比上周減少2.57萬噸，降幅1.40%。

需求端，隨著全國氣溫顯著回升，沿海電廠日耗持續回落，疊加電廠整體庫存較為充足，下游采購積極性較差。此外，目前地產和基建行業仍處于底部調整階段，建材行業整體開工表現和購煤需求也不及預期，整體需求表現較為疲弱。本周環渤海四港區日均調出量177.39萬噸，環比上周增加0.49萬噸，增幅0.27%;日均錨地船舶117艘，環比上周增加15艘，增幅14.17%。庫存端，環渤海四港區庫存2412.40萬噸，環比上周增加79.70萬噸，增幅3.42%。

淡旺季切換，煤炭價格調整結束，靜待旺季煤價上漲。

我們分析認為：3月底至4月中旬，受地產和基建投資增速低于預期影響，非電力行業煤炭需求表現極端疲，環渤海港口錨地船舶數量一度下降至60艘左右水平。盡管電力行業煤炭需求超預期，但是煤價受非電需求影響更加顯著，因此出現了煤價超預期下跌狀態。

但是進入5月份，電力企業需要為“迎峰度夏”開始囤貨，預期電力采購將會有所改善;此外，產地安監影響持續超預期，疊加老舊礦退出，全年原煤產量預計將減產1億噸。而供給收縮在電力行業需求旺季將放大供需矛盾，因此有望促使煤價再次反彈。我們將煤價5月份上漲至1200元的預期，修正為6月份上漲至1200元，對煤價預期仍舊保持樂觀。

估值與建議：

板塊進攻投資開啟在即，優先配置動力煤彈性標的。

經過4月底一季報披露后，利空釋放;進入5月份，隨著煤價走強，板塊投資進攻配置機會來臨;考慮到進入傳統動力煤旺季，我們分析認為煉焦煤價格將會跟隨動力煤價格上漲，但是動力煤價格彈性更強，首推動力煤高彈性標的：廣匯能源、昊華能源和陜西煤業，以及高股息標的中國神華，建議關注動力煤高彈性標的兗礦能源。

風險提示：下游需求不及預期;保供力度強于預期，煤價大幅下跌。