事件：

公司發布2023 年年報以及2024 年第一季度季報，2023 年公司實現營業收入1294.98 億元，同比增長0.39%;實現歸母凈利潤107.51 億元，同比下降24.84%;實現扣非后歸母凈利潤108.34 億元，同比下降27.41%。2024Q1 公司實現營業收入176.74 億元，同比下降37.59%;出現歸母凈虧損23.50 億元，同比減少164.61%，扣非后歸母凈虧損24.19 億元，同比減少167.37%。

點評：

硅片、組件雙龍頭地位穩固，全球化產能布局優勢明顯。2023 年，公司硅片出貨125.42GW，連續九年保持單晶硅全球出貨量第一，組件出貨67.52GW，同比增長分別達到47.45%和44.4%。公司集中資源和合理布局，加速HPBC 和TOPcon 產能升級及量產，同時亞洲與美國的多個項目投產計劃逐步推進，進一步強化在全球市場的出貨能力。截止2023 年末，公司自由硅片產能達170GW，組件產能達120GW。其中馬來西亞2.8GW 組件產能，越南3.35GW 電池項目按期投產，2024Q1 美國合資組件工廠正式投產。

2024Q1 業績承壓，長期優勢穩固、動力強勁。受當前行業產能過剩、供需結構失衡影響，公司組件、硅片價格連同行業產業鏈價格下降;同時受到美國查扣大量產品影響，公司計提存貨資產減值準備共26.49 億元，致使2024Q1 出現較大虧損。長期來看，我們認為光伏產品價格下跌幅度有限，公司亦已積極減值降低風險，其穩固的技術優勢和先進的研發實力有望保證自身的全球龍頭地位。考慮到全球新增裝機快速增長、主系列產品價格下跌幅度有限和公司即將在2024 年下半年推出的高于同規格TOPCon 組件5%功率的HPBC 二代產品以及其他創新技術，公司有望在未來光伏市場上持續展現優勢和活力。

差異化產品領導市場，技術突破電池效率再創記錄。公司自主研發的HPBC 技術在23 年年末實現量產提效和降本攻關，配合“場景化+功能化”產品矩陣，Hi-MOX6 產品已穩定實現月超2GW 的規模化出貨;技術方面，新開發的“泰睿”硅片實現行業單晶硅片領域近十年首次性能突破，大幅提高電阻率均勻性并支撐全平臺主流技術路線的電池端效率提升，將于2024 年二季度導入量產;同時背接觸晶硅異質結太陽電池轉化率27.09%和晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率33.9%均刷新世界記錄，穩固行業領先地位。

數字化轉型升級制造能力，氫能業務引領行業。公司嘉興基地已成為全球光伏業唯一“燈塔工廠”，多項行業首創數字化技術實現包括單位制造成本在內的多項技術優化，引領光伏行業智造和數字化的最高水平;2023 年子公司隆基氫能營業額突破億元，成為國內堿性電解槽中標規模最大的廠商，截止2023 年年末已建成2.5GW 產能，位居行業首位。

盈利預測與投資評級： 我們預計公司2024-2026 年營收分別是996.69、1155.29、1422.67 億元，同比增長-23.0%、15.9%、23.1%;

歸母凈利潤分別是41.52、73.36、110.72 億元，同比增長-61.4%、76.7%和50.9%。當前股價對應2024-2026 年PE 分別為34.26、19.39、12.85 倍，維持“買入”評級。

風險因素：光伏需求不及預期、光伏產品價格持續下跌風險、競爭格局惡化、國際貿易風險等。