事件描述

公司發布2024 年一季報，24Q1 實現營收20.44 億元，同比增長4.47%，歸母2.30 億元，同比增長52.69%，扣非2.28 億元，同增49.11%。業績超市場預期。

事件評論

收入方面，公司一季度營收同比增長相對較小，預計主要由于工程項目交付節奏問題。在新能源電源快速建設的推動下，國網220KV 及以上電壓等級的一次設備招標量2022 年開始增長較快，并且近幾年特高壓也迎來建設快速推進階段，平高電氣作為開關類產品龍頭企業，在特高壓交流和特高壓直流市場擁有較高份額，充分受益主網建設景氣。預計隨著二三季度電網工程建設高峰來臨，公司營收有望達到更高的增速水平。

利潤率方面，公司一季度綜合毛利率達到25.22%，同增4.44pct，預計主要系產品結構和產品設計優化帶來的提升。費用率方面，公司一季度費用率有所上升，三費率整體達到11.06%，同比提升1.11pct，其中銷售費率達4.28%，同比提升0.27pct，管理費率達3.21%，同比降低0.08%，研發費率達3.57%，同比提升0.92pct。最終，公司整體銷售凈利潤率達到12.64%，同比提升3.72pct，利潤率明顯提升。公司一季度經營凈現金流達0.9 億元，同比提升137%，現金流表現依然穩健。

展望未來，我們認為公司高壓主網、中低壓配網、海外業務有望迎來多線共同發展，支撐公司持續成長。1)主網方面，特高壓建設仍具備持續性，進一步保持公司高等級產品收入體量。2)中低壓配電網預計未來建設有望迎來拐點，主要原因在于隨著分布式新能源和新型用電設施的快速發展，國內配電網的壓力越來越大，急需進行改造提升，平高電氣通過天津平高、上海天靈、平高通用形成了完善的配電網產品布局，未來公司配網板塊收入也有望實現顯著增長。3)海外市場方面，我們認為在能源轉型、智造升級、歐美舊改的推動下，海外電網投資未來增長提速概率較大，未來發展空間可觀。

考慮24 年特高壓項目產品陸續交付，公司產品、利潤結構有望進一步改善，我們預計公司24 年歸母約11 億元，對應PE 估值約18.8 倍。繼續推薦。

風險提示

1、國內電網投資不及預期;

2、海外業務進展不及預期。