投資事件

(1) 2023 年，公司實現營業收入 6023.15 億元，同比增長 42.04%;歸母凈利潤300.41 億元，同比增長 80.72%;擬向全體股東每 10 股派發現金紅利 30.96元。

(2) 2024 年一季度，公司實現營業收入1249.44 億，同比增長3.97%;歸母凈利潤45.69 億，同比增長10.62%。

投資要點

2023 年業績創新高，盈利能力不斷提升

2023 年第四季度公司營業收入1800.41 億元，同比增長15.14%;歸母凈利潤86.74 億元，同比增長18.64%。2023 年公司毛利率 20.21%，同比增長3.17 個百分點;凈利率5.20%，同比增長1.02 個百分點。費用率方面，2023 年公司銷售、管理、研發和財務費用率分別為4.19%、2.23%、6.57%和-0.24%。

國內：市場份額穩步提升，領先技術構筑品牌壁壘2023 年公司汽車銷量快速提升，全年新能源汽車銷量達到302 萬輛，同比增長62%，在國內新能源汽車市占率提升至31.9%(中汽協數據)，同比增長4.8 個百分點。此外，公司技術研發持續發力，2023 年先后發布「易四方」架構、「云輦」智能車身控制系統、「天神之眼」及「DMO」超級混動越野平臺關鍵技術等。

海外：車型和生產同步出海，品牌布局逐漸完善2023 年公司新能源乘用車已進入日本、德國、澳大利亞、巴西、阿聯酋等 50 多個國家和地區，獲得多國新能源汽車銷量冠軍。2023 年3 月公司在墨西哥推出漢EV、唐EV、元PLUS 三款純電動車型;2023 年6 月公司在阿聯酋正式推出通過本地化和高溫測試的元 PLUS;2023 年9 月公司宣布海豹正式在歐洲上市。此外，公司積極開拓產能布局，2023 年3 月公司首個海外乘用車生產基地泰國工廠正式奠基，并在7 月、12 月分別宣布在巴西建設大型生產基地綜合體、在匈牙利打造全球領先的新能源汽車整車制造基地。

盈利預測與估值

維持盈利預測，維持“增持”評級。公司是全球電動汽車的龍頭企業，海外市場加快布局，技術實力幫助品牌升維。我們維持2024-2025 年歸母凈利潤分別為379.46 億和487.93 億元，新增2026 年預測是577.37 億元，對應EPS 分別為13.04、16.77 和19.85 元，對應PE 分別為17、13 和11 倍。維持“增持”評級。

風險提示

新車銷量不及預期、市場競爭加劇、上游材料價格上升、海外市場風險等。