投資要點

事件：杰瑞集團與伊拉克中部石油公司(Midland Oil Company of Iraq，以下簡稱“MdOC”)初步簽署開發生產合同，雙方將在獲得伊拉克及中國相關部門審批后簽署正式協議，共同開發曼蘇里亞天然氣田。

中東客戶再落子，綜合實力不斷獲海外客戶認可曼蘇里亞天然氣田開發是基于伊拉克政府加大天然氣投資、實現能源自給自足的戰略下實施的重大油氣田開發項目。此次合作是“一帶一路”框架下，中國民營企業發揮技術優勢，積極參與全球能源開發的里程碑式跨越。

同時，本次合作的落地實施將進一步提升杰瑞在中東地區的品牌影響力，為公司持續拓展海外業務提供助力。

中東市場是杰瑞海外業務關鍵市場，合作共贏持久發展2023 年中國進口原油共計5.64 億噸，其中來自OPEC 成員國原油共計2.59億噸，占中國總進口比例46.0%，中國占OPEC 總出口的25%左右，雙方都是對方最重要的戰略合作伙伴。與此同時，中國油服裝備也在中東屢次斬獲訂單。自2021 年獲得科威特KOC 3 億元美金大訂單以來，杰瑞在中東布局逐漸完善服務團隊和客戶拓展。此次伊拉克訂單再次說明杰瑞為代表的中國裝備和EPC 服務的整體實力。我們預計，2023 年杰瑞在中東的收入(設備和服務合計)大約15 億元左右，份額不足當地市占率的1%。

我們預計2024 年中東的收入有望增長40%左右。

2023 年裝備業務毛利率繼續維持40%+，裝備業務收入占比37%，裝備出海正當時

2023 年杰瑞收入占比當中裝備占比37%，油氣服務占比40%，其中裝備由于長期毛利率維持40%+，對凈利潤貢獻最大。當前公司的壓裂設備不斷獲得海外客戶認可，包括北美和中東和中亞等三大核心區域。隨著裝備出海&EPC 服務出海的訂單不斷兌現，公司的整體毛利率和凈利率會持續提高。

盈利預測與投資評級：公司是機械板塊出海標的中估值低&成長性確定的優質標的，我們繼續維持公司2024-2026 年歸母凈利潤27/33/37 億元，當前市值對應估值為12/10/9 倍，維持“買入”評級

風險提示：國際油價波動;國內油氣資本開支不及預期;國際關系摩擦。