事件：近日公司披露2024年一季報(bào)。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收653.67億元，同比增長(zhǎng)0.15%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.96億元，同比增長(zhǎng)104.25%。

點(diǎn)評(píng)：

24Q1 公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比大增，主要因?yàn)榫硟?nèi)業(yè)務(wù)單位燃料成本同比下降及電量同比增長(zhǎng)。24Q1 公司中國(guó)境內(nèi)各運(yùn)行電廠共完成上網(wǎng)電量1130.36 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.63%，主要因?yàn)?1)全國(guó)用電量穩(wěn)步增長(zhǎng)，拉動(dòng)發(fā)電側(cè)電量同比上升;(2)供暖季期間，公司煤機(jī)保持較高負(fù)荷率，煤機(jī)發(fā)電量同比增長(zhǎng);(3)公司持續(xù)推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型，新能源裝機(jī)同比增加較多，新能源發(fā)電量同比快速增長(zhǎng)。

24Q1 公司盈利能力主要受益于單位燃料成本下降等。24Q1 公司毛利率為16.07%，同比提升5.99 個(gè)百分點(diǎn);凈利率為8.93%，同比提升5.15個(gè)百分點(diǎn)，公司盈利能力明顯提升主要受益于境內(nèi)業(yè)務(wù)單位燃料成本同比下降等。截至5 月24 日，今年以來(lái)秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)平倉(cāng)價(jià)的均值為876 元/噸，同比下降19%。

公司火電裝機(jī)規(guī)模較大，裝備較為先進(jìn)。截至2024 年3 月底，公司可控發(fā)電裝機(jī)容量為137.12GW，其中煤機(jī)裝機(jī)容量為93.14GW、燃機(jī)裝機(jī)容量為13.23GW，火電裝機(jī)規(guī)模較大。公司燃煤機(jī)組中，超過(guò)55%是60 萬(wàn)千瓦以上的大型機(jī)組，包括16 臺(tái)已投產(chǎn)的百萬(wàn)千瓦等級(jí)超超臨界機(jī)組，裝備較為先進(jìn)。

綠色低碳轉(zhuǎn)型繼續(xù)推進(jìn)。24Q1 公司新增風(fēng)電/ 光伏并網(wǎng)裝機(jī)0.87GW/0.74GW，關(guān)停下屬華能臨沂發(fā)電有限公司3 號(hào)機(jī)組(0.14GW)。

低碳清潔能源裝機(jī)占比從2023 年底的31.24%上升至2024 年3 月底的32.07%，綠色低碳轉(zhuǎn)型繼續(xù)推進(jìn)。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026 年EPS 分別為0.78 元、0.89 元、0.96元，對(duì)應(yīng)PE 分別為12 倍、10 倍、9 倍，維持對(duì)公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期;經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期;上網(wǎng)電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);新能源項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期等。