事件：近日公司披露2024年一季報。24Q1公司實現營收653.67億元，同比增長0.15%;實現歸母凈利潤45.96億元，同比增長104.25%。

點評：

24Q1 公司實現利潤同比大增，主要因為境內業務單位燃料成本同比下降及電量同比增長。24Q1 公司中國境內各運行電廠共完成上網電量1130.36 億千瓦時，同比增長5.63%，主要因為(1)全國用電量穩步增長，拉動發電側電量同比上升;(2)供暖季期間，公司煤機保持較高負荷率，煤機發電量同比增長;(3)公司持續推進綠色低碳轉型，新能源裝機同比增加較多，新能源發電量同比快速增長。

24Q1 公司盈利能力主要受益于單位燃料成本下降等。24Q1 公司毛利率為16.07%，同比提升5.99 個百分點;凈利率為8.93%，同比提升5.15個百分點，公司盈利能力明顯提升主要受益于境內業務單位燃料成本同比下降等。截至5 月24 日，今年以來秦皇島港動力煤(Q5500)平倉價的均值為876 元/噸，同比下降19%。

公司火電裝機規模較大，裝備較為先進。截至2024 年3 月底，公司可控發電裝機容量為137.12GW，其中煤機裝機容量為93.14GW、燃機裝機容量為13.23GW，火電裝機規模較大。公司燃煤機組中，超過55%是60 萬千瓦以上的大型機組，包括16 臺已投產的百萬千瓦等級超超臨界機組，裝備較為先進。

綠色低碳轉型繼續推進。24Q1 公司新增風電/ 光伏并網裝機0.87GW/0.74GW，關停下屬華能臨沂發電有限公司3 號機組(0.14GW)。

低碳清潔能源裝機占比從2023 年底的31.24%上升至2024 年3 月底的32.07%，綠色低碳轉型繼續推進。

投資建議：預計公司2024-2026 年EPS 分別為0.78 元、0.89 元、0.96元，對應PE 分別為12 倍、10 倍、9 倍，維持對公司“買入”評級。

風險提示：政策推進不及預期;經濟發展不及預期;上網電價波動風險;動力煤價格波動風險;新能源項目推進不及預期等。