事項：

公司公告：2024 年6 月3 日，公司發布公告顯示，國家能源局綜合司正式印發了《關于新疆淖毛湖礦區岔哈泉一號露天礦一期等7 處煤礦項目產能置換承諾有關事項的復函》(國能綜函煤炭〔2024〕34 號)，此函復要點為：“為推進實施“十四五”煤炭規劃，加快建設新疆煤炭供應保障基地，有序釋放煤炭優質先進產能，同意所屬廣匯能源股份有限公司(簡稱“公司”)的淖毛湖礦區馬朗一號煤礦在內的7 處煤礦項目以承諾方式實施產能置換;要求進一步落實項目建設條件，做好項目建設各項前期工作，盡快具備核準條件，按規定履行項目核準程序及嚴格履行產能置換承諾等”。

根據復函批示，公司淖毛湖礦區馬朗一號煤礦產能規模由原500 萬噸/年新增至1000 萬噸/年，目前正基于新增產能規模積極推進必要的項目手續審批辦理及項目前期開發準備，力爭及早實現煤礦優質先進產能的釋放。

國信化工觀點：1)公司是我國唯一一家同時具備煤炭、天然氣、石油資源的民營企業，產能布局于新疆、南通、中亞區域，產能體量位于全國民營企業前列。其中煤炭板塊產能集中于新疆區域，目前在產煤礦為白石湖煤礦，核準產能為1800 萬噸/年，隨著馬朗煤礦產能的有序推進，2024 年內公司核準煤炭產能至少增加1000 萬噸/年，將為公司營收及利潤帶來大幅提升;2)主營產品煤炭、天然氣價格階段性觸底回升，公司盈利水平將有所改善;3)公司將于2024 年7 月10 日前完成分紅，根據公司公告，“公司自2022-2024年連續三年以現金方式累計向普通股股東分配的利潤不少于最近三年實現的年均可供普通股股東分配利潤的90%，且每年實際分配現金紅利不低于0.70 元/股(含稅)”，以當前股價計算，公司股息率高達8.92%，后續公司在完成2022-2024 年既有分紅方案的基礎上，會結合生產經營情況適時推出接續方案，公司長期持續的高股息政策凸顯出公司具備長期配置價值。

公司在新疆及中亞擁有豐富的煤炭、天然氣、石油資源，馬朗煤礦產能釋放將帶動公司盈利上行，后續東部礦區產能釋放以及白石湖煤礦產能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭產能增長具備可持續性。此外公司LNG 接收轉運站有望于2025 年擴張至1000 萬噸/年周轉能力，將持續增厚公司天然氣板塊盈利。我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤為55/69/80 億元的預測，當前股價對應PE 分別為9.3/7.4/6.3X，考慮到公司具備長期盈利增長驅動因素以及高分紅比例，維持“優于大市”評級。

評論：

國家能源局正式批復馬朗煤礦由原500 萬噸/年新增至1000 萬噸/年，項目核準通過后公司煤炭產能將大幅增長，帶動公司營收利潤上行。

廣匯能源是我國唯一一家同時具備煤炭、天然氣、石油資源的民營企業，產能布局于新疆、南通、中亞區域，產能體量位于全國民營企業前列。其中煤炭板塊產能集中于新疆區域，目前在產煤礦為白石湖煤礦，核準產能為1800 萬噸/年，隨著馬朗煤礦產能的有序推進，2024 年內公司核準煤炭產能至少增加1000 萬噸/年。我們按照2024 年一季度煤價下行至階段性底部數據進行測算，單噸煤炭凈利潤約為90 元，對應新增1000 萬噸產能將帶來至少9 億元/年的利潤增厚，占2023 年利潤的17.4%。

主營產品煤炭、天然氣價格階段性觸底回升，公司盈利水平有望改善。

受下游用戶及貿易商針對夏季用煤需求抬升的帶來的囤貨需求影響，國內動力煤價格于2024 年4 月觸底回升，截止至2024 年6 月3 日，國內5500K 動力煤價為874 元/噸，相比2024 年4 月9 日的801 元/噸上漲9.11%。此外，國內LNG 市場價格也由4 月的3935 元/噸上漲至4300.7 元/噸，上漲9.29%。隨著主營產品的價格階段性上行，公司盈利水平有望改善。

股息率高達8.92%，長期持續的高股息政策凸顯出公司的長期配置價值。

根據公司公告，“公司自2022-2024 年連續三年以現金方式累計向普通股股東分配的利潤不少于最近三年實現的年均可供普通股股東分配利潤的90%，且每年實際分配現金紅利不低于0.70 元/股(含稅)”，以當前股價計算，公司股息率高達8.92%，本次分紅將于2024 年7 月10 日前完成。后續公司在完成2022-2024年既有分紅方案的基礎上，會結合生產經營情況適時推出接續方案，公司長期持續的高股息政策凸顯出公司具備長期配置價值。

投資建議：公司在新疆及中亞擁有豐富的煤炭、天然氣、石油資源，馬朗煤礦產能釋放將帶動公司盈利上行，后續東部礦區產能釋放以及白石湖煤礦產能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭產能增長具備可持續性。此外公司LNG 接收轉運站有望于2025 年擴張至1000 萬噸/年周轉能力，將持續增厚公司天然氣板塊盈利。我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤為55/69/80 億元的預測，當前股價對應PE分別為9.3/7.4/6.3X，考慮到公司具備長期盈利增長驅動因素以及高分紅比例，維持“優于大市”評級。

風險提示

馬朗煤礦產能釋放進度低于預期的風險;新疆鐵路運力不足的風險;煤炭價格大幅下跌的風險;天然氣價差縮窄的風險。