全球儲能高景氣，歐洲戶儲庫存即將接近尾聲。

受益于光儲價格快速下行，成本端原材料降價帶動儲能系統成本的不斷降低，疊加合同能源等商業模式逐漸完善，2024年全球新型儲能市場需求強勢，動力電池應用分會研究中心等預計將有望超50%同比增長。亞非拉儲能近期貢獻了顯著新增量，同時歐洲戶儲Q2去庫將進入尾聲，我們判斷Q3產業層面訂單將迎來修復，海外工商儲近期也將出現快速提升。

公司為歐洲戶儲先行者，品牌渠道優勢明顯，市場份額居前。

公司為歐洲戶儲先行者，于2013年推出首款儲能逆變器，于2016年開始研發并在 2018 年將儲能電池推向市場，是業內為數不多具備儲能逆變器及電池一體化研發能力的企業。品牌認可度較高，全球營銷渠道布局完善，客戶資源豐富，包括全球領先光伏組件及產品供應商韓華集團、歐洲光伏行業領先的提供商 Krannich、英國最大的光伏產品提供商Segen等。公司現已占據一定的市場份額，根據EESA，2021年在全球戶儲逆變器市占率5.1%。

目前在手現金充沛，積極發力新業務，研發費用率大幅抬升，工商儲有望貢獻新增量。

公司從去年下半年開始加大投入，積極拓展海外工商儲等新場景，研發費用率大幅抬升，從2023Q2的4.4%提升到2024Q1的15.4%，目前工商儲產品已經有成熟方案和客戶需求，我們預計新業務后續將貢獻新增量。同時，截至2024Q1在手現金31.74億元，提供了公司逆市拓展的足夠空間。

投資建議：戶儲板塊是少數具備較大盈利彈性的出海方向，需求改善在即，公司為歐洲戶儲先行者，新業務工商儲有望貢獻新增量，我們預計公司2024/2025/2026年收入為43.72億/60.23/71.54億元，歸母利潤分別為4.37/7.19/9.27億元，當前市值對應PE分別為22.25X、13.53X 、10.49X，首次覆蓋公司，給予“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟大幅波動風險、市場開拓不及預期風險、國際貿易及行業政策變動風險、外購電芯依賴風險、原材料價格波動及供應風險、市場競爭加劇風險等。