光伏巨頭隆基綠能，股價(jià)持續(xù)下探。

6月7日，該公司短線跳水跌超3%，股價(jià)創(chuàng)近4年新低。今年以來(lái)，隆基綠能已經(jīng)跌去了約27%。如果從2021年的高點(diǎn)算起，至今累計(jì)跌幅高達(dá)77%，市值蒸發(fā)超4000億元。

近日有傳聞稱，隆基綠能在馬來(lái)西亞的組件廠本周開始逐步關(guān)停，上周早些時(shí)候，隆基在越南電池片工廠的五條產(chǎn)線也已全部停工。對(duì)此，隆基綠能在回應(yīng)中表示，目前行業(yè)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，公司持續(xù)對(duì)全球光伏市場(chǎng)和政策等關(guān)鍵因素進(jìn)行洞察和研判。

在外界看來(lái)，隆基綠能卷入傳言，可能受到美國(guó)“516光伏新政”的影響，該政策自2022年6月開始，對(duì)馬來(lái)西亞、越南、泰國(guó)和柬埔寨進(jìn)口雙面太陽(yáng)能板免稅政策于今年6月6日到期后結(jié)束。

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)組件企業(yè)主要通過東南亞出口美國(guó)，隨著免稅到期，或?qū)⒚媾R關(guān)稅的大幅提升。

除此之外，在光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩、供需失衡大背景下，光伏相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下探，作為頭部企業(yè)，隆基綠能近些年業(yè)績(jī)走低，2023年凈利潤(rùn)下滑超27%，而在今年一季度更是虧損超23億元。

海外布局遭遇挑戰(zhàn)

公開資料顯示，隆基綠能自2015年開始布局海外市場(chǎng)，2016年涉足馬來(lái)西亞，先后在位于砂拉越州的古晉和民都魯布局光伏硅棒、硅片、電池片與組件制造。

其中2016年3月，公司通過收購(gòu)馬來(lái)西亞古晉SunEdison公司資產(chǎn)的方式布局海外單晶生產(chǎn)基地，并在當(dāng)年開始產(chǎn)業(yè)鏈延伸擴(kuò)張，覆蓋到硅片-電池-組件等主要環(huán)節(jié)。

此后，隆基綠能不斷在馬來(lái)西亞加碼投資，逐漸形成從單晶硅片到電池和組件全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。

2023年10月17日，隆基綠能官微消息稱，隆基綠能雙文丹組件工廠一期正式投產(chǎn)。該項(xiàng)目位于馬來(lái)西亞西海岸的雪蘭莪州雙文丹市，是隆基綠能在馬來(lái)西亞布局的太陽(yáng)能生產(chǎn)制造基地的一部分。

據(jù)悉，這座占地140英畝的組件工廠項(xiàng)目，耗資18億令吉(約合28億元人民幣)，采用了光伏行業(yè)最為先進(jìn)的技術(shù)、工藝和設(shè)備，分兩期建設(shè)，全部建成后組件產(chǎn)能可達(dá)8.8GW(首期為2.8GW，第二期為6GW)。

媒體公開報(bào)道稱，截至2023年10月中旬，隆基綠能在砂拉越州累計(jì)投資約83億元。

隆基綠能在越南的擴(kuò)張時(shí)間稍晚。公司2020年年報(bào)顯示，當(dāng)年6 月 30 日，公司以現(xiàn)金方式收購(gòu)其持有的寧波宜則 100%股權(quán)，交易價(jià)格為17.8 億元。

彼時(shí)，媒體報(bào)道稱，寧波宜則的多處產(chǎn)能基地位于越南，據(jù)稱已擁有光伏電池年產(chǎn)能超3GW，光伏組件年產(chǎn)能超7GW。

在去年的一次投資者關(guān)系活動(dòng)中，隆基綠能提到，截至8月時(shí)，馬來(lái)西亞和越南部分海外產(chǎn)能已經(jīng)開始投產(chǎn)。最新年報(bào)中公司也披露，馬來(lái)西亞 2.8GW 組件、越南 3.35GW 電池等項(xiàng)目按期逐步投產(chǎn)，馬來(lái)西亞 6.6GW 硅棒項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)。

在4月30日進(jìn)行的業(yè)績(jī)會(huì)上，隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申表示，此前隆基產(chǎn)品不能進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，造成一定的訂單流失，但經(jīng)過波折的過程后，隆基進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的通道已經(jīng)理順，美國(guó)海關(guān)已接受隆基新規(guī)劃的供應(yīng)鏈通路。根據(jù)鐘寶申預(yù)計(jì)，到今年下半年，隆基綠能的美國(guó)市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)顯著的好轉(zhuǎn)。

然而，變數(shù)很快發(fā)生。近期，有媒體報(bào)道稱，有知情人士透露，隆基綠能位于馬來(lái)西亞的組件廠開始逐步關(guān)停;上周早些時(shí)候，該公司在越南電池片工廠的五條產(chǎn)線，也已全部停工。

對(duì)此，隆基綠能回應(yīng)稱，經(jīng)核實(shí)，目前行業(yè)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，公司持續(xù)對(duì)全球光伏市場(chǎng)和政策等關(guān)鍵因素進(jìn)行洞察和研判。

同時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)敏捷智造模式的廣泛推廣，公司持續(xù)推動(dòng)全球基地工廠的數(shù)字化升級(jí)和技術(shù)改造，因此出現(xiàn)不同區(qū)域基地的生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整。

盡管公司未正面回應(yīng)傳言，但一個(gè)不可忽視的背景是，美國(guó)方面針對(duì)反規(guī)避調(diào)查的豁免即將到期。

華泰研報(bào)指出，5月14日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室(USTR)宣告對(duì)中國(guó)出口的太陽(yáng)能電池提高關(guān)稅，由此前的25%提升至50%;5月16日繼續(xù)宣布，自2022年6月開始的柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國(guó)和越南部分光伏產(chǎn)品進(jìn)口免稅政策，將于今年6月6日到期后結(jié)束。

該研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)組件企業(yè)主要通過東南亞出口美國(guó)，隨著免稅到期，或?qū)⒚媾R關(guān)稅的大幅提升。在美國(guó)關(guān)稅提升背景下，美國(guó)進(jìn)口海外組件數(shù)量或?qū)p少。

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)專家組副主任呂錦標(biāo)也表示，國(guó)內(nèi)企業(yè)在上述東南亞四國(guó)設(shè)廠主要是為了滿足美國(guó)市場(chǎng)需求，當(dāng)前情況下，四國(guó)產(chǎn)品已經(jīng)無(wú)法出口美國(guó)市場(chǎng)。

供需失衡業(yè)績(jī)遇冷

海外市場(chǎng)不確定性上升的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)層面，行業(yè)內(nèi)卷加劇的背景下，隆基綠能的凈利潤(rùn)也遭遇了滑鐵盧。

“2023年光伏行業(yè)產(chǎn)能快速釋放、供需結(jié)構(gòu)失衡、新技術(shù)快速迭代，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下降，HPBC 新產(chǎn)品換代的學(xué)習(xí)成本，組織擴(kuò)張過快帶來(lái)的效能下降，疊加復(fù)雜的地緣政治環(huán)境，使得公司發(fā)展遇到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。”2023年年報(bào)開篇，鐘寶申寫道。

從行業(yè)來(lái)看，近年來(lái)光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能短期內(nèi)急劇增加，階段性供需失衡矛盾突出。在此背景下，2023年光伏產(chǎn)品價(jià)格急速下跌，尤其2023年四季度以來(lái)，組件招投標(biāo)價(jià)格屢創(chuàng)新低，組件價(jià)格跌至每瓦 1 元以下。

根據(jù) InfoLink 數(shù)據(jù)，2023年硅料(多晶致密料)價(jià)格下降約70%、硅片及電池片(PERC 182)價(jià)格下降約60%，組件(PERC 182)價(jià)格下降約50%，無(wú)序低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)極大損害了企業(yè)的盈利水平。

除了受到產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回落的影響，資產(chǎn)減值損失成了公司業(yè)績(jī)下滑的另一大原因。

年報(bào)顯示，2023年隆基綠能公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1294.98億元，同比增長(zhǎng)0.39%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)107.51億元，同比下降27.41%;扣非歸母凈利潤(rùn)108.34億元，同比下降24.84%。

公司表示，受產(chǎn)品價(jià)格下降與技術(shù)迭代影響，2023年公司計(jì)提存貨和固定資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備67.57億元，其中計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備51.71億元(含因美國(guó)政策影響，部分產(chǎn)品長(zhǎng)期滯港導(dǎo)致新增存貨跌價(jià)準(zhǔn)備約13.5億元)。

進(jìn)入今年一季度，硅料、硅片價(jià)格繼續(xù)下行，隆基綠能凈利潤(rùn)罕見出現(xiàn)虧損。

財(cái)報(bào)顯示，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入176.74億元，同比下降37.59%;歸母凈利潤(rùn)虧損23.5億元。

隆基綠能解釋稱，2024年一季度營(yíng)業(yè)收入下滑的主要原因是受組件、硅片價(jià)格下降影響，而歸母凈利潤(rùn)下滑除受上述原因外，還有聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益下降，存貨等資產(chǎn)減值增加的影響。

山西證券研報(bào)稱，2024年一季度，公司計(jì)提存貨資產(chǎn)減值準(zhǔn)備26.5億元，計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.5億元，短期對(duì)公司業(yè)績(jī)形成拖累。

展望后市，隆基綠能管理層認(rèn)為，光伏組件價(jià)格進(jìn)一步下降對(duì)終端需求的刺激作用有限，但5月以來(lái)光伏行業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)規(guī)模逐步增加，有望促進(jìn)行業(yè)庫(kù)存加速消化，因此不排除產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一定的反彈。

不過，山西證券在另一份研報(bào)中稱，當(dāng)前硅片環(huán)節(jié)供需過剩嚴(yán)峻，后續(xù)若企業(yè)排產(chǎn)依然維持高檔，硅片價(jià)格仍將持續(xù)處于下行通道。

電池片方面，參考過往迭代產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)，下半年M10尺寸N/P電池片價(jià)格有望出現(xiàn)反轉(zhuǎn);組件價(jià)格受需求及原材料價(jià)格等因素影響，預(yù)計(jì)持續(xù)小幅下降。

一邊大筆借錢一邊理財(cái)

就在股價(jià)創(chuàng)出新低之際，隆基綠能還做出一個(gè)引發(fā)爭(zhēng)議的決定。

6月6日盤后，隆基綠能一連發(fā)出多條公告，其中之一是公司當(dāng)日召開第五屆董事會(huì) 2024 年第五次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于公開發(fā)行 100 億元公司債券的議案》。

這些資金主要用于滿足公司經(jīng)營(yíng)需要、補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還有息負(fù)債、支持項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)、權(quán)益出資及適用的法律法規(guī)允許的其他用途，發(fā)行期限和品種等還尚未確定。

同時(shí)，上述發(fā)行債券事項(xiàng)，尚需提交公司股東大會(huì)審議。

在另一則公告中，隆基綠能披露，公司董事會(huì)此前審議相關(guān)議案，同意公司及子公司今年購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品的單日最高余額上限為200億元。

為充分利用公司自有資金，進(jìn)一步提高資金使用效率，公司6日召開的董事會(huì)上，又同意了公司及子公司將2024年使用臨時(shí)閑置自有資金進(jìn)行委托理財(cái)單日最高余額上限提高至300億元的議案。

一邊擬發(fā)債募資100億元用于經(jīng)營(yíng)和補(bǔ)充流動(dòng)資金等用途，一邊拿出最多300億來(lái)委托理財(cái)，公司的這一舉動(dòng)讓投資者摸不著頭腦。

面對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑，隆基綠能回應(yīng)媒體稱，發(fā)債募集資金是基于市場(chǎng)研判及未來(lái)公司戰(zhàn)略規(guī)劃需要，公司債發(fā)行與提高理財(cái)額度無(wú)關(guān)聯(lián)。

從財(cái)報(bào)中來(lái)看，公司也并不缺錢。合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至今年一季度末，隆基綠能貨幣資金仍有573.14億元，較2023年末有小幅增長(zhǎng)。

但同時(shí)，公司近年來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率和總負(fù)債規(guī)模同步上升。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021年至今年一季度各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.31%、55.39%、56.87%和59.38%，對(duì)應(yīng)債總額分別為501.48億元、773.01億元、932.57億元和999.23億元。

另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，隆基綠能上市以來(lái)共計(jì)募資393.91億元。前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，上市公司的募資應(yīng)用于主業(yè)，若大量用于投資理財(cái)產(chǎn)品，這不僅會(huì)給外界造成不務(wù)正業(yè)的印象，也會(huì)影響其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性及競(jìng)爭(zhēng)力。