投資要點(diǎn)：

杰瑞股份：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、穿越周期持續(xù)增長(zhǎng)。公司自1999 年成立以來(lái)，已經(jīng)歷數(shù)輪油價(jià)周期，基本面持續(xù)穩(wěn)定向上，背后的核心驅(qū)動(dòng)力包括：①業(yè)務(wù)拓展，已形成油田裝備、油田技術(shù)服務(wù)、維修改造&配件、天然氣工程服務(wù)、環(huán)保等多業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)布局，設(shè)備和服務(wù)業(yè)務(wù)雙向賦能;②創(chuàng)新引領(lǐng)，油服高端裝備制造技術(shù)引領(lǐng)全國(guó)甚至全球;③市場(chǎng)拓展，進(jìn)軍中東、中亞和北美等更大油服市場(chǎng);④企業(yè)文化，“以客戶為中心，以?shī)^斗者為本，自我批判，勇?tīng)?zhēng)第一”是公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)。

全球油服市場(chǎng)空間廣闊，打開(kāi)公司長(zhǎng)期發(fā)展的天花板。2022 年全球油服市場(chǎng)規(guī)模2670 億美元，國(guó)內(nèi)油服市場(chǎng)占比不到10%，國(guó)內(nèi)企業(yè)高端裝備和技術(shù)服務(wù)出海大有可為。

1)中東市場(chǎng)：中東油氣資源豐富，石油和天然氣產(chǎn)量分別占全球約1/3 和1/5，對(duì)我國(guó)開(kāi)放程度高，“一帶一路”政策推動(dòng)雙方合作深化，近年來(lái)中東引入越來(lái)越多中國(guó)技術(shù)和服務(wù)。杰瑞深耕中東市場(chǎng)，2021 年來(lái)陸續(xù)斬獲大金額訂單，未來(lái)市占率有望進(jìn)一步提升。

2)北美市場(chǎng)：美國(guó)存在大量的存量設(shè)備更新需求，1750 萬(wàn)水馬力對(duì)應(yīng)700 億元以上市場(chǎng)，隨著老舊設(shè)備逐步淘汰，更經(jīng)濟(jì)更環(huán)保的電驅(qū)/渦輪壓裂設(shè)備成為主流技術(shù)方向。杰瑞從2019 年開(kāi)始已簽署5 套渦輪壓裂車組，2023 年銷售成功電驅(qū)壓裂車組，得到市場(chǎng)認(rèn)可。

國(guó)內(nèi)油服市場(chǎng)政策驅(qū)動(dòng)，非常規(guī)油氣開(kāi)采勢(shì)在必行。在常規(guī)油田產(chǎn)量下滑背景下，油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)需要加大非常規(guī)和海油開(kāi)發(fā)力度。根據(jù)頁(yè)巖氣發(fā)展目標(biāo)指引，到2030 年產(chǎn)量將達(dá)到800-1000 億立方米，當(dāng)前2023 年產(chǎn)量?jī)H253 億立方米;響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，2018 年中石油制定以五年為階段、分四輪進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)的頁(yè)巖氣中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃方案。當(dāng)前開(kāi)發(fā)進(jìn)度略低預(yù)期，未來(lái)市場(chǎng)需求仍有增長(zhǎng)潛力。

維持盈利預(yù)測(cè)，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。維持2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)27.93、32.63、38.27 億元。公司目前股價(jià)(2024/6/13)對(duì)應(yīng)PE 分別為13、11、10X。24-26 年可比公司PE 均值為16、13、10X，公司估值水平低于行業(yè)均值。作為行業(yè)內(nèi)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、盈利能力強(qiáng)勁的綜合性油服公司，在油價(jià)高位運(yùn)行下，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)空間廣闊，打開(kāi)公司長(zhǎng)期發(fā)展的天花板。因此，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、油氣公司資本開(kāi)支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)面臨地緣政治影響、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。