業績保持高增長，儲能景氣度高漲。2023 年公司營收25.37 億元，同比+41.77%;歸母凈利潤2.81 億元，同比+36.71%;扣非凈利潤2.64 億元，同比+36.53%。分產品看，儲能系統技術服務營收7.26 億元，同比+123.11%，毛利率14.69%;試驗檢測及調試服務營收5.82 億元，同比+64.73%，毛利率42.34%;智能配用電設備營收4.42 億元，同比+31.85%，毛利率34.32%;智能監測設備營收2.58 億元，同比+5.04%，毛利率35.48%;機器人及無人機營收2.75 億元，同比-7.36%，毛利率30.42%。2024Q1 營收5.05 億元，同比+9.85%;歸母凈利潤0.42 億元，同比+38.21%;扣非凈利潤0.40 億元，同比+37.19%。

增收節支提質增效，研發、產業創新引領。管理上，公司一方面積極開拓市場“增收”，比如儲能系統技術服務業務持續鞏固業內領先地位，佛山南海儲能項目中標金額突破5 億元，再創新高。試驗檢測及調試業務拓外穩內齊發力，廣東省內廠級AGC 總包業務獨占鰲頭，品控業務成功拓展至廣東省外。

二是深挖潛力“節支”，推動采購集約化，同類可比物資綜合成本同比降低11%，生產物料采購成本較預期降幅超25%。創新上，一是研發層面，持續加大研發投入，年度研發總投入超1.6 億元，同比增長超30%，重點投向3個前瞻公共技術、7 個主產品線。完成募投研發平臺1.04 億元軟硬件資源建設，布局各產品線、儲備公共技術平臺、實驗室42 個，可支撐公司未來3-5年的研發需求;二是產業層面，1)初步構建“絲路”應用生態。與國內知名企業共建聯合創新實驗室，產品納入南網一類技術品牌和網級集中采購范圍，完成1 萬余個臺區低壓透明化改造，支撐廣東電網完成800 萬千瓦負荷接入，實現“一臺區一終端”目標落地;2)“慧眼”巡檢技術實現行業領跑，慧眼無人化巡檢技術及裝備納入“國之大”研發專項，全面支撐廣東電網公司輸變配聯合巡檢示范項目;3)完成跨省整合收購，業務實現跨區域發展;聯合粵水電集團在新疆設立合資公司。三是建立創新中心，建立廣東新型儲能產業技術創新聯盟，覆蓋全國85%以上本領域國家級創新平臺。

儲能業務業內領先，試驗檢測業務基本盤鞏固。1)根據中關村儲能產業技術聯盟(CNESA)在《儲能產業研究白皮書 2023》中對我國新型儲能未來 5年市場規模的預測，保守情景下，預計 2027 年新型儲能累計規模將達到97.0GW， 2023-2027 年復合年均增長率(CAGR)為49.3%。公司在儲能系統技術服務領域積累多年，擁有行業領先的技術儲備和持續提升的市場地位。2023 年公司完成國內規模最大火儲聯合調頻儲能項目國家能源集團臺山電廠儲能項目，南網首個百兆瓦時共享儲能站廣西電網南寧武鳴儲能項目。

2)電力試驗檢測服務是確保新型電力系統安全穩定運行的重要手段，未來我國電力市場將繼續保持增長，這將推動電力設備檢測行業的供需規模繼續保持增長態勢。2023 年公司中標廣西廣投北海發電有限公司北海電廠二期(2×660MW)擴建工程分系統調試、整套啟動調試及特殊試驗服務和川投集團資陽燃氣電站新建工程項目全廠分系統及整套啟動調試服務，成功將火電試驗檢測及調試服務市場范圍拓展到廣東省及南方五省區以外。3)智能配用電設備領域，公司研發新一代帶計量功能的智能終端，推出行業內首個統一開放的智能配用電終端操作系統“絲路 InOS”，實現了智能配用電終端操作系統國產化替代并量產。4)智能監測設備領域，公司智慧安監產品在南方電網區域持續保持領先地位，并在國網上海、山東國核實現零突破，優勢業務得到進一步鞏固提升。5)機器人與無人機業務領域，2023 年“慧眼”無人化巡檢技術實現行業領跑，全面支撐南網輸變配聯合巡檢示范項目，推動廣西電網變電站無人機巡檢規模應用，完成國網首例變電站內無人機精細巡檢項目，在南網、國網應用全面鋪開，構建了國內電力能源領域最大的低空巡檢系統。

公司收購檢驗檢測公司，積極拓展省外業務。1)2023 年5 月20 日，公司發布公告，為進一步開拓廣東省外市場，推進公司戰略實施，公司擬以超募資金向貴州鼎新收購其持有的貴州創星100%股權。收購對價為1.95 億元。本次交易完成后，貴州創星將成為公司的全資子公司。貴州創星主營業務為調試及技術服務、檢驗檢測、電網安全督察、智能設備生產。2)2023 年5 月20 日，公司發布公告，為進一步開拓廣東省外市場，推進公司戰略實施，公司擬以超募資金向廣西能匯收購廣西桂能70%的股權，收購對價為4248.78 萬元，同時，廣西能科擬同步向廣西能匯收購廣西桂能剩余30%的股權，收購對價為1820.904 萬元。本次交易完成后，公司合計持有廣西桂能70%的股權，廣西桂能將成為公司的控股子公司。廣西桂能主營業務為調試與技術服務、檢驗檢測。3)2024 年5 月14 日，公司發布公告，公司擬以現金方式向廣東電網有限責任公司收購其所持有的廣州市匯能實業投資有限公司100%的股權。廣州匯能主營業務為試驗檢測及調試服務、智能裝備制造等。交易完成后，公司合計持有廣州匯能100%的股權，廣州匯能將成為公司的全資子公司。截至2023 年12 月31 日，廣州匯能總資產5.06 億元，凈資產4.64 億元;2023 年，該公司營業收入2.74億元，凈利潤2896.45 萬元。

盈利預測和投資建議：

公司2023 年12 月30 日發布股權激勵長期計劃，公司業績考核目標如下：1)以2022 年凈利潤為基數，2024 年凈利潤復合增長率不低于25.00%，且不低于當年度同行業平均水平或對標企業75 分位值水平;2024 年度扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率不低于10.50%，且不低于當年度同行業平均水平或者對標企業75 分位值水平;2024 年度△EVA 為正值。2)以2022 年凈利潤為基數，2025 年凈利潤復合增長率不低于25.50%，且不低于當年度同行業平均水平或對標企業75 分位值水平;2025 年度扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率不低于11.50%，且不低于當年度同行業平均水平或者對標企業75 分位值水平;2025 年度△EVA 為正值。3)以2022 年凈利潤為基數，2026年凈利潤復合增長率不低于26.00%，且不低于當年度同行業平均水平或對標企業75 分位值水平;2026 年度扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率不低歸屬期于12.50%，且不低于當年度同行業平均水平或者對標企業75 分位值水平;2026 年度△EVA 為正值。

我們認為公司是電網智能化龍頭，背靠南網，具有技術、資源優勢，有望打造儲能龍頭，并在試驗檢測、智能設備領域具備顯著競爭優勢。我們預計24-26 年，公司儲能系統技術服務增速110%、70%、48%，公司營業收入增速分別為64.8%、44.7%、31.2%，隨著產品結構發生變化，以及儲能競爭加劇，公司毛利率將會略有波動，隨著公司對毛利率進行管理，毛利率預計將會企穩回升，我們預計24-26 年，公司儲能系統技術服務毛利率分別為14.19%、14.39%、14.79%，24-26 年公司整體毛利率為28.6%、27.7%、26.8%。

我們預計公司 2024-2026 年營業收入分別為41.81/60.49/79.36 億元，歸母凈利潤分別為4.46/6.10/7.99 億元，對應EPS 分別為0.79/1.08/1.42 元。結合目前行業階段和公司增速及壁壘，給予公司2024 年動態PE 50-55 倍，6 個月合理價值區間為39.49-43.44 元，首次覆蓋給予“優于大市”評級。

風險提示：儲能市場競爭進一步加劇;政策落實不及預期;上游原材料成本傳導。