公司近況

近期，龍?jiān)措娏ο群蟀l(fā)布《關(guān)于擬轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)的公告》和《關(guān)于控股股東擬向公司注入資產(chǎn)的公告》，宣布：1)擬在北京產(chǎn)權(quán)交易所以不低于13.2 億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓江陰蘇龍27%的股權(quán)，交易完成后，公司及全資子公司不再持有江陰蘇龍股權(quán)，公司控股火電、光伏裝機(jī)容量分別減少1,215MW、25.8MW，按轉(zhuǎn)讓價(jià)格測(cè)算，凈利潤(rùn)將增加2.97 億元，2)初步計(jì)劃分批注入國(guó)家能源集團(tuán)下屬約400 萬(wàn)千瓦新能源裝機(jī)。

評(píng)論

兌現(xiàn)回A承諾，加速剝離火電，集團(tuán)支持下注入綠電資產(chǎn)。2023 年末，龍?jiān)措娏痣娧b機(jī)量共187.5 萬(wàn)千瓦，其中江陰蘇龍121.5 萬(wàn)千瓦(持股27%)和南通天生港66 萬(wàn)千瓦(持股31.94%)，前者為此次轉(zhuǎn)讓標(biāo)的。根據(jù)公告，公司擬以公開(kāi)掛牌形式以不低于13.2 億元的價(jià)格在北京產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。基于該項(xiàng)目2023 年凈利潤(rùn)4.85 億元和凈資產(chǎn)33.76 億元，我們測(cè)算轉(zhuǎn)讓價(jià)格對(duì)應(yīng)2023 年1.5xP/B、10.1xP/E，與當(dāng)前龍頭火電二級(jí)市場(chǎng)估值基本一致。我們預(yù)計(jì)，隨著公司火電資產(chǎn)剝離，公司清潔性或?qū)⑦M(jìn)一步增強(qiáng)，有利于吸引ESG資金配置。

根據(jù)國(guó)家能源集團(tuán)與龍?jiān)措娏Α侗苊馔瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議》，A股上市3 年內(nèi)可運(yùn)用多種方式注入存續(xù)新能源資產(chǎn)。目前尚不明確400 萬(wàn)千瓦裝機(jī)內(nèi)的風(fēng)光比例，但我們認(rèn)為有助于推動(dòng)公司新能源裝機(jī)較2023 年末提升13.5%，在充分評(píng)估后潛在可注入資產(chǎn)或幫助公司進(jìn)一步鞏固行業(yè)清潔能源龍頭地位。

2024 年電改與節(jié)能降碳政策深化，我們看好政策繼續(xù)堅(jiān)定支持綠色發(fā)展，提振綠色消費(fèi)和環(huán)境價(jià)值。今年以來(lái)，電改政策加速，現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)建和擴(kuò)容，完善電力市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，引導(dǎo)發(fā)電側(cè)、用電側(cè)兩端共同削峰填谷，為高比例消納新能源提供條件。近期，《2024-25 年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》、《新能源消納與高質(zhì)量發(fā)展通知》相繼下發(fā)，國(guó)務(wù)院下達(dá)單位GDP能耗和碳減排目標(biāo)彰顯政策執(zhí)行決心，引導(dǎo)和約束高耗能企業(yè)減排，細(xì)化子行業(yè)兌現(xiàn)路徑，執(zhí)行力度增強(qiáng)。其中，提高非化石能源消費(fèi)或是短期內(nèi)較為有效直接的減碳方式，有望打開(kāi)綠電需求空間、兌現(xiàn)環(huán)境價(jià)值。我們期待政策合力支持我國(guó)可再生能源發(fā)展機(jī)制從注重價(jià)格、補(bǔ)貼、指標(biāo)管理的供給側(cè)保障型政策體系，逐步轉(zhuǎn)向“消納責(zé)任權(quán)重+綠證”為主的消費(fèi)側(cè)引領(lǐng)型政策體系。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們維持盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)不變。

風(fēng)險(xiǎn)

限電率反彈超預(yù)期，交易電價(jià)表現(xiàn)不及預(yù)期。