稀缺的安徽省級(jí)天然氣長(zhǎng)輸管網(wǎng)資產(chǎn)，“管輸費(fèi)×輸氣量”的業(yè)務(wù)模式極為穩(wěn)定：公司作為安徽省內(nèi)主要的天然氣長(zhǎng)輸管線業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。截至2024 年3 月底，建成投運(yùn)的天然氣長(zhǎng)輸管線占全省長(zhǎng)輸管道總里程的約70%。公司“管輸費(fèi)×輸氣量”的業(yè)務(wù)模式極為穩(wěn)定，2023 年安徽省天然氣長(zhǎng)輸管道管輸費(fèi)核定周期由每年一次調(diào)整為每三年一次，進(jìn)一步增強(qiáng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。

短期管輸費(fèi)下調(diào)利空出盡，安徽省經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展下輸氣量持續(xù)增長(zhǎng)可期：1)管輸費(fèi)：公司已自2024 年起下調(diào)部分支線短輸價(jià)格，我們認(rèn)為當(dāng)前相關(guān)影響已逐步釋放，公司未來(lái)三年由管輸費(fèi)變動(dòng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)波動(dòng)性較低;2)輸氣量：公司所處的安徽省已逐漸成為長(zhǎng)三角地區(qū)西氣東輸、川氣東送、海氣西進(jìn)的多氣源供應(yīng)樞紐，2023 年及2024Q1 受當(dāng)?shù)毓夥ＡМa(chǎn)能投放、新能源汽車工廠建設(shè)以及天然氣調(diào)峰電廠落地帶動(dòng)，安徽省天然氣消費(fèi)量分別同比增長(zhǎng)24.5%和27.1%，未來(lái)隨著相關(guān)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，公司輸氣量快速增長(zhǎng)可期。

積極回報(bào)股東，專注主業(yè)同時(shí)逐步布局新興業(yè)務(wù)：近年來(lái)公司維持較大分紅力度，持續(xù)積極回報(bào)股東，2023 年公司派發(fā)現(xiàn)金紅利總額達(dá)1.67 億元，每股派息達(dá)0.35 元，展望未來(lái)，相對(duì)平穩(wěn)的資產(chǎn)負(fù)債率、較少的在建工程余額以及較為充裕的在手貨幣資金均為公司維持較高分紅比率提供良好基礎(chǔ)。同時(shí)公司開(kāi)始進(jìn)行發(fā)展轉(zhuǎn)型，向新能源充電樁業(yè)務(wù)進(jìn)行延伸，未來(lái)有望迎來(lái)更多發(fā)展機(jī)遇。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026 年?duì)I收分別為69.52、80.12、93.55 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.75、4.56、5.50 億元，給予2024 年13xPE，目標(biāo)價(jià)10.14 元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：管線資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期，管輸費(fèi)波動(dòng)超預(yù)期，盈利預(yù)測(cè)及行業(yè)發(fā)展預(yù)測(cè)不及預(yù)期，行業(yè)政策落地不及預(yù)期，下游行業(yè)景氣不及預(yù)期，轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)等。