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深圳燃氣(601139):氣量穩健增長 毛差如期修復

2024-07-12 08:58:12 國泰君安證券股份有限公司   作者: 研究員:于鴻光/汪玥/孫輝賢  

維持“增持”評級:公司售氣量有望提升,毛差仍有修復空間。維持2024~2026 年EPS 0.58/0.65/0.74 元,維持目標價9.63 元,維持“增持”評級。

事件:公司披露半年度業績快報,預計1H24 營收137.8 億元,同比-9.5%;歸母凈利潤7.4 億元,同比+13.6%;單季度看,預計2Q24 營收69.2 億元,同比-9.5%;歸母凈利潤4.6 億元,同比+18.2%,業績基本符合我們預期。

氣量增長疊加毛差修復,公司2Q24 業績增速可觀。公司2Q24 管道天然氣銷售量13.2 億立方米,同比+2.8%;天然氣批發量1.12 億立方米,同比+103.6%。按用戶類型劃分,2Q24 深圳地區城市燃氣銷售量3.7 億方米,同比+21.6%;深圳以外地區城市燃氣銷售量5.3 億方米,同比+4.5%;電廠銷售量4.2 億立方米,同比-11.3%,我們推測電廠銷氣量下降與來水好轉、水電發電量擠壓氣電發電空間有關。2Q24 歸母凈利率6.7%,同比+1.6 ppts。我們推測公司2Q24 業績增長主要受益于氣量增長及深圳地區毛差修復。

用氣需求有望提升,毛差仍有修復空間。公司氣源儲備豐富,2024 年3 月與中石油新簽訂10 年長協、合同氣量96.9 億立方米。2024 年6月,深燃熱電高埗電廠首臺9F 級燃氣—蒸汽聯合循環熱電聯產機組、深圳能源東部電廠二期4 號機組投運。伴隨新機組投運,公司下游用氣需求有望提升。當前海外天然氣氣價仍處于下行通道(1H24 中國LNG 現貨到岸價均價10.3 美元/百萬英熱,同比-24.8%),我們認為成本端改善疊加順價進程推進,公司毛差仍有向上修復空間,盈利提升可期。

風險提示:氣價超預期上漲壓縮盈利,下游氣量需求不及預期,光伏膠膜盈利低于預期等。




責任編輯: 張磊

標簽:深圳燃氣