公司主營高壓開關產品，是我國電工行業領軍企業。公司系大型電力裝備央企，控股股東為中國電氣裝備集團有限公司，核心業務為中壓、高壓、超高壓、特高壓交直流開關設備研發制造、銷售安裝、檢修服務。公司主要產品包括1100kV 及以下SF6 氣體絕緣封閉式組合電器(GIS/H-GIS)、罐式斷路器等，能夠滿足我國電網建設對開關設備及配套服務的全部需求。2023 年公司在國網輸變電設備中標金額排名中穩居前2 名，中標金額高達52.05 億元;在組合電器排名第一，斬獲40.62 億元新增訂單。

國內外特高壓景氣共振，公司充分受益于全球電網建設步伐加速。包括中國在內的新興經濟體有望成為全球電網建設高增速市場。2021-2023 年公司營業收入分別為92.7/92.7/110.8 億元，同比增速分別為-5.2%/0.0%/19.4%。

2023 年公司實現歸母凈利潤8.2 億元，同比增長284.5%;實現扣非歸母凈利潤8.1 億元，同比增長303.5%。

高壓開關行業領軍企業，科技創新助力公司夯實地位。公司高壓、超高壓、特高壓開關及電站成套設備研發、技術創新能力強，多項產品填補我國高壓開關相關方面的空白。2021 年公司順利實現海上風電±200kV 直流GIS示范應用，推出世界首支±1000kV 直流純SF6 氣體絕緣穿墻套管，打破了國外壟斷。2023 年3 月，公司與南方電網超高壓輸電公司聯合研制的±800kV 直流高速開關通過全部試驗考核，標志著又一特高壓直流重大裝備實現國產化。

特高壓進入黃金發展期，公司高價值產品貢獻增量業績。隨著國家新能源大基地的發展，國內特高壓工程預計在2024 年-2030 年進入進入黃金發展期。

2023 年國家電網核準4 條直流工程和2 條交流工程，新開工4 條直流工程和2 條交流工程，2024-2025 年特高壓產業鏈迎來新一輪建設景氣周期。

盈利預測與估值：公司是國內組合電器龍頭企業， 將充分受益于2024-2025 年電網投資集中放量;公司在特高壓直流開關設備和GIL 領域處于國際領先水平，遠期成長性良好。預計公司2024-2026 年實現歸母凈利潤11.9/14.3/17.3 億元，同比增速分別為45.9%/20.5%/20.5%;結合絕對與相對估值股票合理價值在21.9-23.7 元之間，對應24 年動態PE 區間為25-27 倍，相對于公司目前股價有6%-14%溢價空間。維持“優于大市”評級。

風險提示：產品價格下降、毛利下滑的風險;國內外電網投資不及預期的風險;海外市場盈利水平低于預期的風險;行業競爭加劇的風險。