截至上周末，鐵礦石港口庫存已經(jīng)接近1.5億噸，已經(jīng)接近2018年、2002年超1.6億噸的歷史高位。

面對國內(nèi)鋼材需求下滑，以及下半年“節(jié)能降碳方案”壓產(chǎn)預(yù)期，2024年鐵礦石需求恐將下滑，港口庫存有可能進(jìn)一步再創(chuàng)歷史新高。在這個背景下，鐵礦石價格下半年或?qū)⒊袎合滦小?/p>

而在期貨市場上，鐵礦石主力合約保持貼水現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)，也給出了遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價格或?qū)⒒芈涞男盘枴Ｃ鎸︿撹F產(chǎn)品和原料價格大幅波動，國內(nèi)主要鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)更多深度參與國內(nèi)期貨市場。

鐵礦石堆積港口

市場機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月5日，中國45港進(jìn)口鐵礦石庫存總量達(dá)14988.66萬噸，環(huán)比增加62.34萬噸;47港庫存總量達(dá)15595.66萬噸，環(huán)比增加49.34萬噸，均處于歷史高位，庫存消費天數(shù)逼近50天。

1.5億噸港口庫存，已經(jīng)接近2018年、2002年超1.6億噸的歷史高位，往年4月中下旬的去庫存行情并未如期出現(xiàn)。統(tǒng)計顯示，從去年10月鐵礦石庫存量約1.1億噸之后，港口鐵礦石的庫存就開始逐漸增加，至今庫存積累趨勢仍未結(jié)束。

全球鐵礦石長期進(jìn)入增產(chǎn)周期，疊加國內(nèi)需求進(jìn)入低增長后期，“高供給+低需求”正在成為國內(nèi)鐵礦石市場的運行常態(tài)。中銀期貨統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)四大國際礦山財報和公開市場披露預(yù)估，2024年全球鐵礦石供應(yīng)增加6100萬噸左右，預(yù)計我國鐵礦石供應(yīng)增加4500萬噸左右，而生鐵產(chǎn)量下滑1200萬噸以上，這就導(dǎo)致我國鐵礦石市場供應(yīng)大于需求。

接下來的下半年國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量會如何?

近期，各部委及地方陸續(xù)發(fā)布一系列“節(jié)能降碳方案”，結(jié)合5月底印發(fā)的《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》明確“2024年繼續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控”，反映出產(chǎn)量強約束的時間窗口期已經(jīng)到來。

蘭格鋼鐵網(wǎng)韓衛(wèi)東認(rèn)為，今年上半年日產(chǎn)粗鋼水平在290多萬噸，如果今年粗鋼產(chǎn)量按照全年不超過去年水平計算，下半年日產(chǎn)粗鋼水平將在270萬噸以下，每個月產(chǎn)量將下降900萬噸。如果要求粗鋼產(chǎn)量低于去年水平，產(chǎn)量降幅還將擴大。

一方面是持續(xù)增長的鐵礦石庫存，另一方面是進(jìn)一步下滑的市場需求，全年鐵礦石供需將維持偏寬松格局，顯然港口庫存將持續(xù)保持高位運行。

從期貨市場看，鐵礦石期貨主力合約保持貼水現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)，也給出了遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價格或?qū)⒒芈涞男盘枴Ｃ鎸︿撹F產(chǎn)品和原料價格波動，越來越多的鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開始參與到期貨市場，利用“期現(xiàn)兩條腿”探索風(fēng)險管理之路。

機構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)港口鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易中直接由大商所鐵礦石期貨定價的基差貿(mào)易快速發(fā)展，占比已達(dá)10%～15%，同時期貨價格已成為PB粉(皮爾巴拉混合礦)等主流礦種的重要定價參考。在前期主要貿(mào)易商均已深度參與的基礎(chǔ)上，近年來國內(nèi)主要鋼鐵企業(yè)對鐵礦石期貨的關(guān)注度和參與度持續(xù)提升，其中部分龍頭鋼廠已深度參與國內(nèi)期貨市場。

下半年鐵礦石會跌至90美元?

值得注意的是，今年上半年國內(nèi)鐵礦石庫存持續(xù)攀升的情況下，進(jìn)口鐵礦石價格仍然居高不下。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，我國進(jìn)口鐵礦石5.14億噸，同比增加3365萬噸，增長7.0%;進(jìn)口鐵礦石均價(海關(guān)口徑)為121.1美元/噸，同比上漲5.2%。

“在年度級別上，根據(jù)過剩級別推算，我們預(yù)計下半年鐵礦石價格震蕩中樞下移至90—110美元，較去年100—120美元下移10美元。”東證期貨研究所認(rèn)為，長期來看，2025年開始，包括國產(chǎn)基石計劃、海外權(quán)益礦將逐步進(jìn)入產(chǎn)能投放周期，2026年西芒杜計劃開始試通車投產(chǎn)。鐵礦石不僅面臨現(xiàn)實的供應(yīng)壓力，長期產(chǎn)能增量預(yù)期更是壓制其中樞持續(xù)下移。

華泰期貨研究所對于下半年鐵礦石預(yù)測認(rèn)為，在鐵礦石供應(yīng)及高庫存下，100美元為鐵礦石估值中性水平。后期若盤面價格高于110美元，則鐵礦石估值將進(jìn)入高估值階段，若鐵礦石價格低于100美元，甚至臨近90美元，則鐵礦石估值進(jìn)入低位，下半年估值依然是關(guān)注重點。

根據(jù)澳大利亞政府工業(yè)、科學(xué)和資源部的季度展望報告，預(yù)計2024年基準(zhǔn)鐵礦石價格將下降至平均每噸96美元，然后進(jìn)一步下降至2025年的每噸84美元，到2026年左右每噸77美元。