投資要點：

核心觀點：九豐能源是國內重要綜合能源服務商。在清潔能源領域，公司是中國LPG、LNG 行業的重要參與者，在華南地區擁有突出的行業地位。在能源服務領域，公司加快市場布局，加大技術及資本投入力度，打通輔助排采業務服務各個環節，持續提升公司在輔助排采業務行業的影響力。在特種氣體領域，公司擁有領先提氦技術，積極推進海南商業航天發射場項目，不斷加快特氣業務布局。展望未來，我們認為公司有望在輔助排采、特種氣體業務方面實現較快成長。

九豐能源：“一主兩翼”，打造一流綜合能源服務商。公司主營業務分為清潔能源、能源服務、特種氣體三大板塊，呈現“一主兩翼”的業務發展格局。

其中，LNG 與LPG 業務是公司主要收入來源。2023 年以來，公司進軍特種氣體市場，并取得業務突破。公司具備自主可控的中游核心資產與較強的周轉能力，已建設東莞市立沙島LNG/LPG 接收站，可實現LNG 年周轉能力150萬噸，LPG 年周轉能力150 萬噸;正在建設5 萬噸級的惠州液化井碼頭項目，預計2025 年正式投產。公司未來計劃通過構建“海氣+陸氣”雙資源池，強化資源保障能力，打造一流的綜合能源服務商。

低產低效井增加，輔助排采業務迎來發展良機。2010 年以來，中國天然氣開采力度增強，氣井數量快速增長，到2023 年，氣井數量已達6-8 萬口左右，低產低效井數目也隨之增加。經過多年開采，高開采難度的氣田逐漸增多，開發成本逐漸上升，而中國天然氣增產需求依然較大。基于以上背景，中國輔助排采業務市場空間廣闊，經我們測算，中國輔助排采市場空間2025 年達53.69 億元。

氦氣產能加快布局，助力戰略性稀有氣體自主化進程。中國國內氦氣資源較少，僅占全球氦氣資源總量的2.12%，而國內氦氣消費量占全球氦氣消費總量的12%左右，隨著醫療、航空、半導體等下游領域的發展，氦氣需求高速增長。公司掌握LNG 項目BOG 提氦的關鍵技術和運營能力，2023 年公司氦氣產量超30 萬方，占國內總產量10%;同時，公司積極布局液氦槽罐資產，打通液氦進口鏈條，打造“國產氣氦+進口液氦”雙資源池，并積極推進海南商業航天發射場特燃特氣配套項目建設，推進氦氣全產業鏈布局。

盈利預測與投資建議。我們預計公司2024~2026 年歸母凈利潤分別為16.52億元、17.77 億元、19.22 億元，EPS 分別為2.61 元、2.81 元、3.04 元，參考可比公司估值水平，給予其2024 年13-14 倍PE，對應合理價值區間為33.93-36.54 元，維持“優于大市”投資評級。

風險提示：下游發展不及預期，項目建設不及預期，天然氣價格大幅波動。