公司預告2Q24 歸母凈利潤環比增長7.3%~41.9%公司發布上半年經營情況的自愿性披露公告，預計2024 年上半年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為人民幣12 億元到14 億元，同比-37.6%~-27.2%，對應2Q24 歸母凈利潤6.2-8.2 億元，環比+7.3%~+41.9%，1H24中值歸母凈利潤13 億元，對應2Q24 歸母凈利潤7.2 億元，同比-28.2%，環比+24.6%。超出我們及市場預期，我們認為主要為組件業務公司進行量價平衡，美國市場保持高出貨量，同時大儲業務量利增長貢獻。

關注要點

組件盈利水平超預期，對美保持高出貨。根據公司公告，2Q24 公司組件出貨量約8GW，環比增長27%，同比基本持穩。我們預計2Q24 公司美國組件出貨量超2GW，占比超25%，體現公司國際化能力和全球品牌美譽度等優勢。盈利方面，考慮剔除一定體量存貨減值，我們預計2Q24 公司組件單瓦盈利8-9 分/瓦，環比改善1-2 分/瓦，超出市場預期。我們認為主要為美國市場貢獻，以及公司考慮量價平衡放棄部分虧損訂單。

大儲2Q出貨環比增長50%，利潤貢獻強勁。根據公司公告，2Q24 公司大儲交付量環比1Q24 增長50%以上，參考1Q盈利水平，我們預計2Q大儲利潤貢獻約3-4 億元。2024 年全年，公司指引大儲產品的出貨量將達到6-6.5GWH，相比2023 年增長500%左右，成為利潤的重要貢獻。根據公司公告，截至2024 年3 月31 日，公司擁有約56GWh的儲能系統訂單儲備，包括簽約長期服務協議在內，已簽署合同的在手訂單金額25 億美元(根據近日美元匯率折合人民幣約181 億元)。

現金充沛，銀行授信充足。截至2024 年3 月31 日，公司貨幣資金余額187.14 億元。截至2024 年6 月末，公司從銀行獲得各類授信額度約404億元，實際使用授信約149 億元，用信率僅37%。

公司對下半年業績展望樂觀。基于公司第一季度和第二季度的光伏業績趨勢、表現以及公司儲能業務目前訂單和交付情況，公司判斷下半年業績會好于上半年。

盈利預測與估值

我們維持2024/2025 年盈利預測33.3/42.7 億元，維持跑贏行業評級，考慮近期光伏板塊估值下行，我們下調目標價22%至14 元，較當前股價有54%上浮空間，對應2024/2025 年15.5/12.1 倍P/E，當前股價對應2024/2025 年10.1/7.9 倍P/E。

風險

美國貿易政策風險，光伏需求不及預期，光伏供需狀況改善不及預期。