公司預(yù)告2Q24 歸母凈利潤環(huán)比增長7.3%~41.9%公司發(fā)布上半年經(jīng)營情況的自愿性披露公告，預(yù)計2024 年上半年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為人民幣12 億元到14 億元，同比-37.6%~-27.2%，對應(yīng)2Q24 歸母凈利潤6.2-8.2 億元，環(huán)比+7.3%~+41.9%，1H24中值歸母凈利潤13 億元，對應(yīng)2Q24 歸母凈利潤7.2 億元，同比-28.2%，環(huán)比+24.6%。超出我們及市場預(yù)期，我們認為主要為組件業(yè)務(wù)公司進行量價平衡，美國市場保持高出貨量，同時大儲業(yè)務(wù)量利增長貢獻。

關(guān)注要點

組件盈利水平超預(yù)期，對美保持高出貨。根據(jù)公司公告，2Q24 公司組件出貨量約8GW，環(huán)比增長27%，同比基本持穩(wěn)。我們預(yù)計2Q24 公司美國組件出貨量超2GW，占比超25%，體現(xiàn)公司國際化能力和全球品牌美譽度等優(yōu)勢。盈利方面，考慮剔除一定體量存貨減值，我們預(yù)計2Q24 公司組件單瓦盈利8-9 分/瓦，環(huán)比改善1-2 分/瓦，超出市場預(yù)期。我們認為主要為美國市場貢獻，以及公司考慮量價平衡放棄部分虧損訂單。

大儲2Q出貨環(huán)比增長50%，利潤貢獻強勁。根據(jù)公司公告，2Q24 公司大儲交付量環(huán)比1Q24 增長50%以上，參考1Q盈利水平，我們預(yù)計2Q大儲利潤貢獻約3-4 億元。2024 年全年，公司指引大儲產(chǎn)品的出貨量將達到6-6.5GWH，相比2023 年增長500%左右，成為利潤的重要貢獻。根據(jù)公司公告，截至2024 年3 月31 日，公司擁有約56GWh的儲能系統(tǒng)訂單儲備，包括簽約長期服務(wù)協(xié)議在內(nèi)，已簽署合同的在手訂單金額25 億美元(根據(jù)近日美元匯率折合人民幣約181 億元)。

現(xiàn)金充沛，銀行授信充足。截至2024 年3 月31 日，公司貨幣資金余額187.14 億元。截至2024 年6 月末，公司從銀行獲得各類授信額度約404億元，實際使用授信約149 億元，用信率僅37%。

公司對下半年業(yè)績展望樂觀。基于公司第一季度和第二季度的光伏業(yè)績趨勢、表現(xiàn)以及公司儲能業(yè)務(wù)目前訂單和交付情況，公司判斷下半年業(yè)績會好于上半年。

盈利預(yù)測與估值

我們維持2024/2025 年盈利預(yù)測33.3/42.7 億元，維持跑贏行業(yè)評級，考慮近期光伏板塊估值下行，我們下調(diào)目標(biāo)價22%至14 元，較當(dāng)前股價有54%上浮空間，對應(yīng)2024/2025 年15.5/12.1 倍P/E，當(dāng)前股價對應(yīng)2024/2025 年10.1/7.9 倍P/E。

風(fēng)險

美國貿(mào)易政策風(fēng)險，光伏需求不及預(yù)期，光伏供需狀況改善不及預(yù)期。