“從季節(jié)性看，油市仍處于消費(fèi)旺季。”
7月初以來(lái)，原油價(jià)格持續(xù)下跌，WIT、Brent、SC原油期貨價(jià)格下跌幅度均在5%左右。其中，WTI原油期貨價(jià)格從84美元／桶以上高位，連續(xù)向下突破82美元／桶、80美元／桶等關(guān)鍵支撐位。
創(chuàng)元期貨能化組組長(zhǎng)高趙認(rèn)為，原油期貨價(jià)格下跌的主要驅(qū)動(dòng)在于需求預(yù)期走弱和美國(guó)大選沖擊。原油在6月提前交易需求預(yù)期，WTI原油期貨近月月差同比偏高，透支了漲幅。而原油的此輪回調(diào)與有色金屬節(jié)奏相似，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，加重市場(chǎng)對(duì)原油等商品需求的擔(dān)憂。美國(guó)大選的變數(shù)使得全球避險(xiǎn)情緒上升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍回調(diào)。
海通期貨原油研究員趙若晨表示，6月份油價(jià)持續(xù)走高，處于階段性高位，7月份內(nèi)外盤原油價(jià)格開(kāi)始回落。原油價(jià)格持續(xù)走弱是多方面因素造成的，其中主要是大類資產(chǎn)普跌的拖累，以及需求端和地緣端并未出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。
中輝期貨能化研究員郭艷鵬分析稱，7月初，沙特阿拉伯將8月對(duì)亞洲的官方售價(jià)（OSP）下調(diào)至較阿曼／迪拜均價(jià)升水1.8美元／桶，較7月升水2.40美元／桶下降了0.60美元／桶。
“從季節(jié)性看，油市仍處于消費(fèi)旺季。”郭艷鵬表示，美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)4周下降，近一個(gè)月下降約2421萬(wàn)桶，并且美國(guó)還在不斷補(bǔ)充戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，自2023年8月至今已累計(jì)補(bǔ)充約2765萬(wàn)桶，庫(kù)存端利多油價(jià)。
“但市場(chǎng)提前對(duì)利空計(jì)價(jià)，油價(jià)旺季不旺。”他表示，市場(chǎng)從7月中下旬開(kāi)始逐漸對(duì)9月后淡季來(lái)臨以及OPEC+增產(chǎn)進(jìn)行計(jì)價(jià)。每年5月底至9月初為美國(guó)消費(fèi)旺季，同時(shí)三季度也是其他北半球大型經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)旺季。但油價(jià)近期旺季不旺，市場(chǎng)提前對(duì)利空計(jì)價(jià)，根據(jù)6月2日OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議內(nèi)容，OPEC+從2022年10月份開(kāi)啟的減產(chǎn)在2024年9月份進(jìn)入尾聲，2024年10月產(chǎn)能將逐漸回升。
高趙表示，目前，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂減弱，且“特朗普交易”進(jìn)入尾聲，原油在供需支撐下有見(jiàn)底跡象。上周四晚間，美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，二季度實(shí)際GDP初值年化環(huán)比增長(zhǎng)2.8%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的2%。分項(xiàng)構(gòu)成中，消費(fèi)仍為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，個(gè)人消費(fèi)支出年化環(huán)比增長(zhǎng)2.3%，高于一季度的1.5%。美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)及整體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)韌令市場(chǎng)對(duì)衰退的擔(dān)憂減弱，緩解原油消費(fèi)擔(dān)憂。
從基本面看，高趙認(rèn)為，近期美國(guó)汽油旺季兌現(xiàn)，原油去庫(kù)，基本面改善。供應(yīng)面，OPEC+減產(chǎn)政策在三季度維持不變將導(dǎo)致全球原油供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定；美國(guó)原油產(chǎn)量增加，同時(shí)出口也有所增加，但俄羅斯出口下降抵消美國(guó)增量。需求為主要變量，美國(guó)原油需求有所改善。根據(jù)EIA周度報(bào)告，截至7月19日當(dāng)周，美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存超預(yù)期去化374萬(wàn)桶，當(dāng)前庫(kù)存水平處于近六年偏低水平。
郭艷鵬認(rèn)為，目前原油基本面偏空。旺季進(jìn)入下半程，季節(jié)性去庫(kù)對(duì)油價(jià)支撐減弱。當(dāng)前處于從消費(fèi)旺季向淡季的過(guò)渡階段，原油季節(jié)性去庫(kù)進(jìn)入收尾階段。此外，中國(guó)新能源汽車快速發(fā)展，對(duì)原油需求端影響偏空。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，截至2024年6月底，中國(guó)機(jī)動(dòng)車保有量達(dá)4.4億輛，其中汽車3.45億輛，新能源汽車保有量達(dá)2472萬(wàn)輛，占汽車總量的7.18%，新能源汽車滲透率超過(guò)50%，電力對(duì)原油替代明顯。供應(yīng)端，OPEC+調(diào)整產(chǎn)能政策。2022年10月份，OPEC+開(kāi)啟本輪減產(chǎn)，2024年6月釋放減產(chǎn)結(jié)束信號(hào)，2024年10月產(chǎn)能將逐漸增加。
展望后市，郭艷鵬認(rèn)為，OPEC+調(diào)整產(chǎn)能政策、原油從旺季向淡季切換、中國(guó)原油需求將是油市走勢(shì)的主導(dǎo)因素，油價(jià)整體將偏弱運(yùn)行，上行驅(qū)動(dòng)主要為宏觀面和地緣因素。宏觀方面，2024年3月瑞士央行率先降息，2024年6月加拿大、歐洲央行相繼降息，全球貨幣政策逐漸調(diào)整，特別是隨著美國(guó)通脹回落，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率上升。但鑒于全球新能源汽車快速發(fā)展，新能源對(duì)原油的替代將抵消宏觀面好轉(zhuǎn)帶來(lái)的需求增加。地緣方面具有較大不確定性。2024年年初，烏克蘭通過(guò)無(wú)人機(jī)對(duì)俄羅斯煉廠進(jìn)行襲擊，曾造成俄羅斯原油供給下降，油價(jià)短期上沖。當(dāng)前，俄烏沖突以及巴以沖突都有較大不確定性。
高趙表示，如果地緣端不出現(xiàn)事件沖擊，后市交易重心可能重回基本面。供應(yīng)端，美國(guó)油氣產(chǎn)量在投資不足下難有增量，而OPEC+剩余產(chǎn)能處于十年高位是較大風(fēng)險(xiǎn)，四季度其產(chǎn)量政策調(diào)整，全球供應(yīng)或有所放松。需求端，5月末至9月初的汽油消費(fèi)旺季，原油季節(jié)性去庫(kù)，但8月中上旬汽油表需達(dá)到峰值后，原油需求將邊際減弱。“油價(jià)短期仍有支撐，但中期在供需邊際走弱下下跌風(fēng)險(xiǎn)更大，投資者可逢高做空。”
趙若晨表示，原油6月份的持續(xù)上漲和7月份的持續(xù)回落均超出市場(chǎng)預(yù)期，情緒面放大了油價(jià)的波動(dòng)。在目前原油市場(chǎng)自身供需仍然健康的情況下，投資者可以關(guān)注油價(jià)觸底后的反彈行情，但仍然需要謹(jǐn)慎參與，注意把握節(jié)奏。
責(zé)任編輯： 江曉蓓
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