核心觀點：

公司發布發行股份購買資產預案、采礦權進展、銀團貸款授信、經營業績預測公告：

擬收購優質焦煤礦增厚煤電主業根基。公司擬以發行股份方式收購天悅煤業51.0095%股權，交易對價不超過3.5 億元，發行價格1.29 元/股，收購后公司持有天悅煤業63.2571%股份。據公告，對標的資產進行整合、引入公司管理模式后預計天悅煤業并表年均凈利潤1.6 億元。

推進獲取鋁土礦采礦權，有望帶動潛在業績彈性。公司公告所屬森達源煤礦等8 座礦井預估鋁土礦資源量1.16 億噸，正積極推進采礦權獲取等工作，按現有產能690 萬噸/年、煤下鋁生產成本300 元/噸、周邊同類型產品銷售價格450 元/噸計算，公司預計獲得采礦權后每年可增加營收逾27 億元、凈利潤約4.6 億元，有望帶動潛在業績彈性。

獲50 億元銀團貸款授信，信用融資能力逐步修復。公司公告所屬陜西億華海則灘煤礦50 億元銀團貸款授信獲得浦發銀行審批通過，公司信用融資功能得到實質修復。據公司公告，海則灘煤礦于22 年12 月開工建設，預計26 年6 月第一個工作面投產，當年產煤300 萬噸;27年達產，當年產煤1000 萬噸。海則灘煤礦充分釋放產能后公司實現火電燃料100%自給，我們測算有望降低度電成本約0.09 元。

業績指引高增，彰顯發展信心。據經營業績預測公告，基于業務布局、海測灘建設進度并結合市場情況，公司測算25-27 年歸母凈利潤分別28/38/58 億元，充分彰顯信心。

盈利預測與投資建議。我們預計24-26 年EPS 分別0.12/0.13/0.16 元/股，在動力煤自給后火電盈利有望釋放彈性，結合可比公司和歷史估值中樞，維持合理價值1.88 元/股，維持“增持”評級。

風險提示。煤價及電價波動風險;資產收購、融資進程不確定性風險。