從四家日韓電池企業(LGES、三星SDI、SK on、Panasonic)披露的2024Q2財報信息來看，受到海外電動車需求放緩、金屬跌價、產能利用率下滑等因素影響，2024Q2日韓電池企業動力電池業務需求普遍偏弱，剔除IRA補貼后營業利潤承壓的影響，儲能電池業務受益海外需求高景氣有所增長。展望后續，日韓電池企業主要經營策略變化在于控制資本開支節奏以保障產能利用率水平，同時積極擁抱儲能需求，加速多元化電池產品的開發及量產，尤其是4680及LFP電池，以滿足下游客戶不同應用場景需求。對比來看，國內頭部電池企業的需求基本盤穩定增長，同時盈利水平與日韓電池企業逐漸拉開差距，全球市占率進一步提升。我們重點推薦全球競爭優勢進一步凸顯的國內頭部電池企業。

▍海外需求疲軟，2024Q2日韓電池企業普遍經營承壓。

根據四家日韓電池企業(LGES、三星SDI、SK on、Panasonic)披露的財報信息：

1)收入端，受歐美市場新能源汽車銷量增速放緩以及金屬跌價因素影響，動力電池業務收入普遍下滑，但如LGES、三星SDI、Panasonic的儲能電池業務受益需求高景氣起到一定的增長貢獻，2024Q2日韓電池企業整體收入同比-32.2%，環比-5.57%。

2)利潤端：企業之間2024Q2營業利潤分化明顯，其中LGES、Panasonic環比實現正增長，三星SDI環比下滑，SK on環比虧損進一步擴大，若剔除IRA補貼，LGES/Sk on/Panasonic的營業利潤率分別為-4.1%/-36.8%/2.3%，均處于虧損或較低水平，主要系海外需求放緩背景下，產能利用率較低帶來固定成本增加以及原材料成本較高等因素影響。

▍裝機量及市占率：裝機增速放緩，全球市占率進一步下滑。

根據SNE Research統計數據，從裝機量來看，2024Q2 LGES、三星SDI、SK on、Panasonic全球動力電池裝機量分別為25.2/ 8.0/ 10.0/ 6.9GWh，同比 +1.61%/ +31.1%/ +13.6%/ -36.7%，環比+16.1%/ -4.76%/+37.0%/-25.8%，四家企業合計裝機50.1GWh，同環比增速分別為-0.99%/+7.28%，裝機增速呈現放緩態勢。

市占率方面，從全球市場來看，2024年1-6月LGES、三星SDI、SK on、Panasonic四家全球動力電池裝機份額分別為12.9%/4.5%/4.8%/4.4%，同比-2.0/-0.2/-0.7/-2.9pcts，對比來看，寧德時代(173.400, 1.19, 0.69%)2024年1-6月全球動力電池裝機份額約37.8%，同比+2.1pcts;海外(非中國)市場來看，2024年1-6月LGES、三星SDI、SK on、Panasonic四家企業海外動力電池裝機份額分別為26.5%/9.9%/10.5%/9.8%，分別同比-1.5/+0.4/-0.7/-5.0pcts，對比來看，寧德時代2024年1-6月海外動力電池裝機份額約27.2%，同比-0.2pcts。

▍后續經營變化：控制資本開支節奏、擁抱儲能需求、加速新品開發。

我們總結日韓電池企業在后續經營層面的三個核心變化：

1)控制資本開支節奏應對海外電動車需求疲軟。根據歐洲汽車制造商協會(ACEA)數據，2024H1歐洲新能源汽車銷量合計144.2萬輛，同比+1.6%。根據Marklines數據，2024H1美國新能源(2.410, 0.02, 0.84%)汽車銷量合計約74.8萬輛，同比+8.9%;為應對歐美市場需求放緩，日韓電池企業后續將控制資本開支節奏，將提升產能利用率作為重要的經營目標，以LGES為例，根據公司2024Q2業績交流會信息，公司將調整在美產能建設節奏，將2024年符合IRA稅收抵免條件的預期產能從45~50GWh下調至30~35GWh。

2)擁抱儲能需求，擴大儲能電池出貨量。2024年以來美國儲能市場保持較高景氣度。根據EIA數據，2024Q2美國大儲新增裝機2.99GW，同比+143%，環比+142%;受益儲能高景氣需求，2024Q2 LGES、三星SDI、Panasonic在儲能電池業務上均實現顯著增長。從目前在手訂單來看，我們預計后續儲能需求將維持增長態勢。

3)加速多元化產品開發，4680及LFP電池量產在即。從各家企業的新品規劃和進展來看，主要是加速產品多元化開發，以滿足不同客戶的需求，在重點產品4680大圓柱電池及LFP電池領域，部分企業加速量產節奏，以滿足不同客戶的細分場景需求。

▍風險因素：

全球新能源汽車銷量不及預期風險;原材料價格波動超預期風險;地緣政治風險;電池行業競爭加劇風險;電池行業技術路線發生重大變化風險。

▍投資策略：

從四家日韓電池企業(LGES、三星SDI、SK on、Panasonic)披露的2024Q2財報信息來看，受到海外電動車需求放緩、金屬跌價、產能利用率下滑等因素影響，2024Q2日韓電池企業動力電池業務需求普遍偏弱，剔除IRA補貼后營業利潤承壓，儲能電池業務受益海外需求高景氣有所增長。展望后續，日韓電池企業主要經營策略變化在于控制資本開支節奏以保障產能利用率水平，同時積極擁抱儲能需求，加速多元化電池產品的開發及量產，尤其是4680及LFP電池，以滿足下游客戶不同應用場景需求。對比來看，國內頭部電池企業的需求基本盤穩定增長，同時盈利水平與日韓電池企業逐漸拉開差距，全球市占率進一步提升。我們重點推薦全球競爭優勢進一步凸顯的國內頭部電池企業。