事件：2024 年8 月16 日，1)公司披露2024 年半年報，2024 年上半年公司實現營業收入101.11 億元，同比下降31.46%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.02 億元，同比下降70.26%。2)披露2024 年半年度權益分派預案，擬每10 股派2.0 元(含稅)，合計派發現金紅利7.07 億元。

由于煤價下滑，24Q2 公司盈利同、環比下降明顯。24Q2 公司實現歸母凈利潤2.93 億元，同比下降55.81%，環比下降58.58%。24Q2 實現扣非后歸母凈利潤2.95 億元，同比下降55.67%，環比下降58.09%。

24H1 煤炭業務毛利下滑。據公告，2024 年上半年，公司原煤產量1353.84萬噸，煤炭銷量1239.81 萬噸，煤炭銷售收入78.52 億元，同比下降36.9%，銷售成本41.68 億元，同比下降44.25%，煤炭實現毛利潤36.84 億元，同比下降25.9%。由于成本降幅高于收入，煤炭業務毛利率同比增長6.99 個百分點至46.92%。測算噸煤銷售收入633.32 元，噸煤成本為336.14 元。其他業務方面，電力業務毛利為-0.25 億元，同比下降133.6%，建材業務毛利0.42 億元，同比下降59.1%，化工業務實現毛利潤0.75 億元，實現同比扭虧。

半年度現金分紅0.2 元/股，股息率3.61%。據公告，2024 年上半年公司擬每10 股派2.0 元，合計派發現金紅利7.07 億元，占公司2024H1 歸母凈利潤的70.56%，以2024 年8 月16 日的股價測算，股息率為3.61%。

遠期煤炭成長空間大。據2023 年年報，短期內公司最大限度挖掘省內礦區穩產潛力和山西、內蒙礦區增產潛力，重點加快破解東龐礦本部及北井、邢臺西井、梧桐莊礦等骨干礦井的生產制約瓶頸。中長期公司全力構建“一核雙極、多元支撐”的新發展格局，力爭在三到五年內把煤炭主業做到5000 萬噸的規模。

2023 年公司實現原煤產量2741 萬噸，以5000 萬噸目標計算，增幅82.42%。

著力優化產品結構，非煤業務增長明確。公司冀中新材三期年產12 萬噸/年玻纖生產線預計2024 年底投產，投產后產業規模將進入行業第一梯隊，玻纖產能總規模將達到40 萬噸。由于原有23 萬噸PVC 產能利用率偏低且40 萬噸PVC項目尚未產生效益，業務盈利能力受到拖累，隨著項目投產與乙烯專用碼頭建設運營，公司有望通過增產降本實現業務扭虧轉盈。此外300 萬噸/年白澗鐵礦項目正在辦理探礦權轉采礦權項目核準等前期手續。公司非煤業務發展較快，有望在未來貢獻可觀業績增量。

投資建議：考慮煤價下滑對公司的影響，我們預計2024-2026 年公司歸母凈利為15.03/12.56/15.66 億元，對應EPS 分別為0.43/0.36/0.44 元/股，對應2024 年8 月16 日收盤價的PE 分別均為13/16/13 倍。維持“謹慎推薦”評級。

風險提示：煤炭價格大幅下跌;在建項目投產不及預期。