事件

8 月21 日公司發布2024 年半年報，2024H1 公司實現收入32.89億元，同比-23.58%;歸母凈利潤為-0.72 億元，同比-144.48%。

2024Q2 實現收入16.37 億元，環比-0.89%，同比-21.62%;歸母凈利潤0.26 億元，環比扭虧，同比-57.07%。

點評

原料價格略有回升疊加產銷更旺，Q2 扭虧。Q2 公司主要原材料鐠釹合金、金屬鏑和金屬鋱價格環比分別持平、+5%、+10%至47.73萬元/噸、257.02 萬元/噸和0.77 萬元/公斤。因此整體看，公司Q2 原材料價格水平較Q1 環比上升，公司資產減值損失加回0.16億元。由于Q2 生產更為旺盛，因此公司Q2 毛利率環比+0.64PCT至10.26%，毛利環比+0.09 億元至1.68 億元。

降本增效不改高研發投入，資本結構持續優化。2024Q2 公司期間費用合計環比-5.26%至1.44 億元，管理改善持續顯現;下降的主要原因為銷售費用和財務費用持續下降，銷售費用Q2 環比-17.95%至0.32 億元，財務費用環比下降0.17 億元至-0.08 億元。在行業整體承壓、公司降本增效持續推進的背景下，公司Q2 研發費用環比+16.67%至0.42 億元，高水平投入持續。2024H1 末公司資產負債率25.83%，較24Q1 下降2.59pct;公司資產負債率自2021 年見頂后、2021-2023 年逐年下降,資本結構逐年優化。

重視稀土永磁板塊底部上行機會。需求方面，“兩新”行動提檔升級，將購買(報廢更新)新能源乘用車、燃油乘用車補貼分別提高到2 萬元和1.5 萬元;購買2 級及以上能效的家電產品，給予產品銷售價格15%的補貼。而汽車、家電作為稀土需求的重要板塊，亦將有望受益于以舊換新政策加持。供給方面，國內配額增速顯著放緩疊加《稀土管理條例》落地均將放緩供應增長，稀土供需改善疊加行業低庫存，稀土價格有望上行。而永磁企業作為加工環節，亦將有望受益于上游原料價格上漲。

盈利預測、估值與評級

預計公司24-26 年營收分別為76.93/96.51/114.81 億元，歸母凈利潤分別為1.11/1.73/3.53 億元，EPS 分別為0.09/0.14/0.29元，對應PE 分別為89.01/57.15/28.00 倍。維持“買入”評級。

風險提示

需求不及預期;稀土價格波動超預期;匯率波動超預期。