基于2010年中期投資策略的月度投資組合決策的總體邏輯是，參考宏觀經濟政策等因素對行業的影響程度，基于上市公司全年業績的預測，把握行業的估值波動，綜合市場情緒進行決策。政府對于房地產調控政策放松的可能性不大，且再次出臺相關調控政策的預期越來越強，由此導致大市以及煤炭板塊的反彈上漲幅度受限。8月份是煤炭公司的中報披露期，從我們對于主要煤炭公司的跟蹤預測來看，一些主流煤炭公司中報業績超預期的概率較小。下半年煤炭需求有望繼續維持高位，煤炭供需總體平衡，煤炭價格難以出現大幅的波動。

行業景氣拐點尚未到來。庫存指標可以作為把握行業景氣度的一個先行指標。目前，產成品庫存指數下降，去庫存化風險減小。7月份產成品庫存指數為49.9％，比6月回落1.4％。庫存指數下降顯示未來去庫存化和投資增長下降的風險隨之減小。從產品分類來看，原材料和能源低于50％，庫存下降說明動力需求上升，是經濟活動活躍的表現。我們判斷，煤炭行業的景氣拐點尚未到來，煤炭板塊目前的估值水平可獲一定支撐；我們認為，景氣拐點的出現有望使行業繼續保持上行趨勢，目前行業的估值水平值得投資者未來3-6個月持有。

7月份投資組合回報跑贏行業指數2.98個百分點，我們進行了總結。分析投資組合各個股票在上月份的表現，顯示我們對于資產注入的期望過高。組合中的三支股票收益率高于行業指數：大同煤業月度收益17.05%，西山煤電月度收益18.12%，潞安環能月度收益18.86%。

投資組合。我們認為應當把握成長性主線，兼顧防御和進攻，選擇中國神華、西山煤電、潞安環能，分別給予20%、40%、40%的權重。

主要風險因素：如果大盤向下帶動整體估值水平下移，將加大對于行業的估值壓力；若資源稅改革出臺，短期內也會對行業的市場表現產生制約。