中國海油2024H1 業績及分紅符合預期

2024 上半年公司實現歸母凈利潤797 億元，Q1/Q2 歸母凈利潤分別397/400億元，Q2 凈利潤環比幾乎持平，基本符合我們預期。上半年每股分紅0.676元，中期分紅比例約40%與往年同期基本一致。

油氣產量保持高速增長

2024 年Q2 凈產量182.5MMBOE，同環比分別為+8.7%/+1.3%，其中原油產量達到143MMBOE，同環比分別為+8.1%/+1.4%，主要得益于渤中19-6 和圭亞那payara 油田投產;天然氣產量231.5bcf，同環比分別為+11.3%/+0.9%。

主要系番禺34-1 及陸上天然氣產量貢獻增量。

Q2 成本環比略有增長

成本方面，2024Q2 桶油主要成本27.91 美金/桶，比去年同期略降0.21 美金/桶，環比+0.32 美金/桶，其中折舊攤銷/作業費/除所得稅之外其他稅費/棄置費/銷售管理費環比分別為+0.34/-0.2/+0.1/-0.02/+0.1 美金/桶。單位折舊攤銷成本上漲可能系新油田投產。

實現油價折價回歸正常折價水平

2024Q2 原油實現價格81.9 美元/桶(同比+12.2%/環比+4.0%)，比布油折價約3.2 美金/桶，相比去年同期折價4.7 美金/桶顯著改善，基本回到歷史正常折價水平。天然氣2024Q2 實現價格同比-0.3%/環比+2.6%。

盈利預測與投資評級: 維持2024-2026 年歸母凈利潤預測為1504/1664/1715 億元。A 股對應PE 9.4/8.5/8.2 倍，H 股對應PE 6.2/5.6/5.4倍。按照分紅比例44%我們測算2024 年分紅收益率預期A股4.7%/H股7.2%。

維持“買入”評級。

風險提示：經濟衰退帶來原油需求下降，從而導致油價大幅跌落的風險;未來新項目投產不及預期的風險;國際政治經濟因素變動風險;氣候變化及環保政策風險。