受煤價下跌影響，公司業績有所調整

2024H1 營業收入為723.12 億元，同比-24.07%;歸母凈利潤為75.68 億元，同比-31.64%;扣非歸母凈利潤為72.98 億元，同比-27.37%;經營性現金流凈額為126.2 億元，同比+85.42%。

限產因素解除，產量有所恢復，噸煤成本有所下滑2024H1 商品煤產量為6907.8 萬噸，同比+8.2%，其中天池能源和內蒙古礦業的產量大幅增長主要是由于2024H1 地質條件限產因素部分消除所致。

商品煤銷量6787.5 萬噸，同比+2.93%。

2024H1 公司噸煤平均售價為697.62 元/噸，同比-23.6%。2024Q2 噸煤成本為372.1 元/噸，同比-17.4%，環比-5.6%。

煤化工單噸毛利有所擴張

2024H1 化工產品產量為418.1 萬噸，同比+0.87%，化工產品銷量為374.7萬噸，同比-1.02%，其中甲醇產量為199.3 萬噸，同比+3.48%，甲醇銷量為190.8 萬噸，同比+0.001%。

甲醇單噸銷售價格為1836.48 元/噸，同比+40.41%，單噸成本為1551.89元/噸，同比-16.16%，單噸毛利為284.59 元/噸，相比去年扭虧為盈，我們認為主要是得益于甲醇價格上漲以及煤價調整所致。

盈利預測與估值：我們原本預測公司2024-2025 年歸母凈利潤為205/224億元，現因煤炭景氣度不及預期，我們將公司2024-2025 年歸母凈利潤調整至165.2/169.5 億元，并新增2026 年歸母凈利潤預測176.5 億元，對應EPS 分別為1.65/1.69/1.76 元，維持“買入”評級。

風險提示：煤炭供給超預期釋放;煤炭進口量超預期增長;煤礦安監力度不及預期;電力、化工需求不及預期;宏觀需求不及預期。