銀河證券認為，下半年煤炭需求有望繼續維持高位，行業景氣拐點尚未到來，行業估值有優勢。

證券時報刊登銀河證券的文章稱，8月份煤炭行業投資組合的選取，取決于中報披露期對于上市公司全年業績的預測以及行業估值波動的把握。

銀河證券認為，8月份煤炭行業整體的反彈幅度將低于7月份，而目前行業的估值水平值得投資者未來3-6個月持有，主要理由如下但不限于此：

1、從“房地產—鋼鐵、水泥—煤炭”產業鏈傳導的角度看，政府對于房地產調控政策放松的可能性不大，且再次出臺相關調控政策的預期越來越強，由此導致大市以及煤炭板塊的反彈上漲幅度受限。

2、8月份是煤炭公司的中報披露期，從對主要煤炭公司的跟蹤預測來看，一些主流煤炭公司中報業績超預期的概率較小。

3、從對3、4季度煤炭行業盈利情況的展望來看，下半年煤炭需求有望繼續維持高位，煤炭供需總體平衡，煤炭價格難以出現大幅的波動。根據對于行業景氣度的判斷，行業的景氣拐點尚未到來；銀河證券認為，景氣拐點的出現有望使行業繼續保持上行趨勢，目前行業的估值水平值得投資者未來3-6個月持有。

供需暫時平衡

1、下游煤炭需求增速小幅下滑。

從下游主要耗煤行業的增長來看，單月的產量增速有明顯下滑，但依然維持在相對高位。

火電發電量增速和生鐵產量增速在6月份均出現顯著下滑。但銀河證券不認為這是需求拐點的到來，經濟也不可能“二次探底”。由于2010年6-7月份全國普遍雨水充沛，水電對火電有一定替代效應；房地產調控政策短期對鋼鐵行業有一定壓力，如在中期策略報告中指出的那樣，短期會對商品房的投資、開工有一定打壓，但隨著下半年大量保障性住房的開工建設，全年房地產行業投資額仍然有望增長12%以上，對于需求的沖擊不會過于嚴重。

2、煤炭產量增速放緩。

根據安監總局的數據，2010年1-6月份，全國煤炭產量15.77億噸，同比增長20.6%。6月份單月煤炭產量2.97億噸，同比增長8.4%，增速低于火電發電量增速。從供給和需求的增長來看，基本處于平衡狀態，這也在煤價走勢中得到反映。

以秦皇島港山西優混價格為例，5月份以來價格一直維持在740-765元/噸之間，而年初至今的均價同比上漲愈30%。

從煉焦煤價格來看，以山西古交地區焦煤坑口價為例，年初至今古交8號焦煤均價約630元/噸，同比上漲13%左右，近期出現下降，但放眼全年來看，降幅預計有限，應在10%以內。

行業景氣拐點需等待

煤炭價格是衡量煤炭行業景氣度的核心指標，庫存指標則是可作為判斷供需變化以及價格變化的先行指標。

以庫存指標來預測判斷煤炭行業的景氣變化，可從反映整個經濟體系產品庫存變化的指標來加以判斷，產成品庫存是反映整個宏觀經濟需求變化的重要指標，從而可從宏觀層面把握經濟走勢對于能源（煤炭）的需求變化。

PMI指標是反映宏觀經濟景氣度的重要領先指標，其中的PMI產成品庫存指標是反映整個經濟體系庫存變化的指標，可作為從宏觀層面判斷煤炭需求變化的參考指標。

受金融危機影響，2008年初開始，PMI產成品庫存指數一路攀升至年中的50%以上，同時新訂單指數從60%以上急速下降到40%以下，二者作用的結果就是經濟體系面臨巨大的去庫存壓力，相應的，產品價格以及煤炭價格年中之后大幅下跌。

目前來看，產成品庫存指數下降，去庫存化風險減小。7月份產成品庫存指數為49.9%，比6月回落1.4%。庫存指數下降顯示未來去庫存化和投資增長下降的風險隨之減小。從產品分類來看，原材料和能源，生活消費品類低于50%，分別為49.7%和48.2%，說明庫存指數下降主要由原材料和能源以及生活消費品類庫存下降影響。原材料與能源庫存下降說明動力需求上升，是經濟活動活躍的表現。

行業估值有優勢

從行業估值水平上來看，目前煤炭行業市盈率（TTM）與滬深300相比低于歷史均值水平（2002年以來為1.13）；絕對估值上，煤炭行業2010年動態PE為14倍左右，也低于歷史均值18-20倍的估值水平。在行業景氣拐點尚未到來之時，板塊目前的估值水平具備一定支撐。

從銀河證券所重點跟蹤的公司情況來看，根據對于業績的預測，2009-2011年平均復合增速為28%，目前2010年平均動態市盈率為15倍。

在行業的估值波動中，建議投資者把握成長性主線來遴選個股投資機會，兼顧防御和進攻。建議關注中國神華、西山煤電、潞安環能。