實現(xiàn)業(yè)績0.34元,低于預期 2010 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.9億元,同比增長14.31%;營業(yè)利潤2.9億元,同比增長38.82%;歸屬于母公司所有者的凈利潤1.75 億元,同比增長44.58%,略低于我們的預期。公司上半年收入、利潤大幅增長的原因是公司主要產(chǎn)品焦炭、精煤、原煤價格同比上升。

焦炭價格、焦煤價格快速回升推升公司業(yè)績 上半年,公司焦炭價格以及焦煤價格同比出現(xiàn)一定程度的上漲。根據(jù)我們的跟蹤,太原二級冶金焦,上半年均價比去年同期上漲8.8%,焦煤坑口均價比去年同期上漲11.2%。同時受益于公司焦炭產(chǎn)量回升,焦炭業(yè)務收入同比增長22.2%,毛利率達到29.57%,比去年上升5.53個百分點。由于焦炭業(yè)務占公司業(yè)務比重達到59.2%,焦炭行業(yè)毛利率的上升,推動了公司盈利的大幅上升。

煤氣虧損擴大,下半年提價后將盈虧平衡 上半年,公司煤氣業(yè)務毛利為-8696.9萬元,維持虧損局面。從虧損數(shù)額上看,虧損額與公司盈利相比,約為后者的49.7%。由于煤價同比出現(xiàn)較大上漲,公司煤氣業(yè)務虧損相較09年出現(xiàn)擴大。不過,未來公司煤氣業(yè)務虧損局面有望得到改觀。據(jù)我們了解,下半年公司煤氣提價已成定局,提價后將逐步恢復盈虧平衡,煤氣業(yè)務扭虧將帶來公司下半年業(yè)績的大幅改善。

未來三年產(chǎn)能將大幅躍進 公司現(xiàn)有四處煤礦產(chǎn)能合計330萬噸/年,每年產(chǎn)量穩(wěn)定在320萬噸左右。未來兩年,公司諸多新增煤礦將步入產(chǎn)能收獲期。公司在蒲縣整合的三家礦井安泰礦、洼里礦和東勝礦,收購前產(chǎn)能合計75萬噸/年,在技改完成后,產(chǎn)能將達到240萬噸/年,將于2011年建成投產(chǎn),預計下半年貢獻約60萬噸產(chǎn)量。華苑煤業(yè)擴建項目也將于2011年投產(chǎn),未來產(chǎn)能將從30萬噸到擴大至90萬噸。同時公司龍泉礦井已經(jīng)于2009年7月開工建設,將于2012年底全面建成投產(chǎn),實際產(chǎn)能將達到800萬噸。經(jīng)我們測算,公司2010-2012年產(chǎn)量將達到380萬噸、500萬噸、850萬噸,年均復合增長率達到30.8%,公司產(chǎn)量大幅躍進,未來業(yè)績也將出現(xiàn)明顯增長。

維持公司“推薦”評級 經(jīng)我們測算,公司2010-2012年EPS分別為1.03元、1.62元、2.25元,當前股價對應動態(tài)市盈率分別為15.5、9.9、7.1倍。由于公司未來成長性明顯,當前估值水平依然具有一定的吸引力,我們維持對公司的“推薦”評級。