事件：公司發布2024 年半年報，2024 年上半年實現營收52.80 億元，同比增長34.88%;歸母凈利潤4.34 億元，同比減少46.92%;扣非歸母凈利潤3.88億元，同比減少43.23%。其中2024Q2 實現營收35.53 億元，同比增長51.09%;實現歸母凈利潤1.68 億元，同比減少49.82%，環比減少36.87%。

風機盈利能力領先，24H1 毛利率環比明顯提升。2024 年上半年，國內風電行業保持快速發展態勢，全國風電新增并網容量達到25.84GW，同比增長12.4%，同時招標項目較多，行業需求仍然旺盛。24H1 公司風機業務收入同比增長約71.85%至48.49 億元，其中國內陸上風機對外銷售容量3.3GW，同比增長121%，創造歷史同期最好交付業績;同時在戰略聯盟、資源鎖定、研發創新等降本方法的實施作用下，毛利率環比23H2 上升6.14pct 至15.13%，且24 年上半年已連續兩個季度環比改善，處于行業領先水平。此外，24H1 公司期間費用率同比下降 4.58 pct 至15.33%，費控工作初見成效。

24H1 風場轉讓規模減少致盈利承壓，下半年進度有望加快。24H1 公司歸母凈利潤同比下降幅度較大，主要原因是天氣影響風場建設和轉讓進度，使得公司風場轉讓規模同比減少，同時EPC 服務和發電板塊貢獻利潤同比也有一定幅度下降。24H1 公司組建了新能源投資開發專門團隊，加大風資源獲取力度并取得積極進展。截至2024 年6 月底，公司在手儲備待開發的風資源規模較大，在建的自建風場規模超2GW，下半年公司將加快風場建設和轉讓進度，助推業績增長。

積極推進全球化戰略，海外業務順利推進。公司已完成首個印度項目的吊裝發電，建立了標桿業績并獲得客戶認可;在印度、東南亞、中東區域成功中標多個項目，實現了多個國家的市場突破，同時在談合同裝機容量較大，全年海外新增訂單有望實現高速增長。此外，公司已在巴西、阿聯酋、菲律賓、南非等多地成立子公司，并加快海外產能建設，包括推動印度工廠擴產、籌備哈薩克斯坦工廠建設，以加強海外保供能力，為未來海外業務快速發展打下堅實基礎。

維持“買入”評級：隨著24 年下半年進入風電行業交貨高峰期，同時公司將加快風場建設、轉讓進度，下半年公司業績有望明顯改善;但考慮到24H1 公司盈利有所承壓，以及海風及海外業務拓展仍需時間，基于審慎原則，我們下調原盈利預測，預計公司24-26 年實現歸母凈利潤21.09/24.91/29.36 億元(分別下調12%/13%/12%)，對應EPS 分別為1.72/2.03/2.39 元，當前股價對應24-26年PE 為14/12/10 倍。碳中和背景下風電行業有望維持增長態勢，公司的成本、產品競爭力優勢將保障其市占率穩步提升，維持“買入”評級。

風險提示：行業競爭加劇風險、海風市場開拓不及預期、原材料價格波動風險。