本報告導讀：

公司為國際知名光伏儲能系統供應商，過去主銷往歐洲戶儲市場。后續隨著公司向工商儲等新品及非歐洲區域業務持續拓展，公司正走向多元化發展。

投資要點：

首次覆蓋，給 予增持評級。公司為國際知名光伏儲能系統供應商，主銷歐洲市場，技術研發與市場拓展并行，公司市場份額有望進一步提升。預測公司2024-2026 年EPS 為2.20/4.38/5.64 元，參考可比公司估值，給予公司2025 年16.7 倍PE，對應目標價72.94 元，首次覆蓋，給予增持評級。

公司在歐洲戶儲有較強優勢，后續去庫完成有望恢復增長。公司掌握小功率逆變器核心技術，同時發力儲能與并網逆變器，公司在歐洲份額較高。公司核心出貨戶用儲能系統，系業內少數同時具備儲能逆變器和電池研產能力的廠家。伴隨歐洲戶儲市場爆發，2022 年營收收入同比暴增453.86%，23H2 開始歐洲進入去庫周期。我們判斷，24H2 去庫存周期將陸續結束，公司戶儲業務將恢復增長。

開拓新市場及新產品，打造多增長極。2024 年上半年公司研發費用2.38 億元，同比增長98.73%，上半年推出了戶用低壓單相儲能逆變器、低壓儲能電池、微型逆變器、工商業儲能產品等產品，持續豐富產品線及產品應用場景。市場開拓方面，公司在鞏固原有德國、捷克、意大利等歐洲市場的基礎上，積極拓展新興市場，在巴基斯坦、烏克蘭、印度等區域市場均成功實現產品銷售。同時在美國、日本市場與國際知名企業合作順利，實現產品銷售。我們判斷，公司持續加大研發投入和新市場開發，后續新品持續推向市場及新市場放量有望帶來更多增量收入。

催化劑：歐洲需求開始復蘇;新產品新市場開始放量。

風險提示：去庫不及預期;市場競爭加劇;新品研發不及預期。