10月12日，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，財政部部長藍佛安介紹，圍繞穩增長、擴內需、化風險，財政部將在近期陸續推出一攬子有針對性的增量政策舉措。

財政部為何在當下這一時間節點推出重磅政策?在寬松貨幣政策呵護之下，將為經濟基本面帶來怎樣的影響?對股市、債券、地產等帶來怎樣的影響?Wind為您梳理匯總了主流券商、經濟學家對本次發布會政策內容的研究分析觀點，一同尋找答案。

中信證券：大力逆周期，絕不僅當下

中信證券宏觀團隊認為，會議推出多項具體切實的增量政策，明確化解風險，同時指出中央財政還有較大的舉債空間，傳遞了財政政策的積極信號，提振市場預期。具體來看，以下幾方面重要部署值得關注：1)債務化解再發力，擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務。2)明確支持國有銀行補充一級資本， 增強國有行抗風險能力。3)推出專項債收回閑置土地、收儲以及相關稅收政策，體現財政配合穩地產的決心。4)鞏固基層“三保”支出，助學資助政策進一步加力。5)惠民生、促消費是后續財政政策關注重點。6)明確專項債可用于收購存量住房用于保障性住房，以及化解存量政府投資項目債務。

光大固收：從補充銀行資本談財政與貨幣政策的配合

光大證券固收研究團隊表示，在國新辦的新聞會上，財政部藍佛安部長宣布將“發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本”。不可否認，這是財政政策與貨幣政策協同配合“大棋”中的又一“妙招”。一方面，其可以增強金融體系服務實體經濟的能力，提升支持性貨幣政策的效能。另一方面，國有大行的資本金約束緩解后，又可以為化解地方政府債務、中小金融機構等重點領域風險貢獻更多的力量，形成財政政策與貨幣政策的相互支持，促進經濟金融良性循環和高質量發展。

光大證券認為，該項工具還有一些制度上和技術上的細節可以適當優化。例如，為了維護債券市場平穩發展、更好地控制政府債券的發行成本，國債發行的時點、規模以及期限可由財政部和人民銀行共同協商確定。在不遠的將來我們很可能看到，央行在公開市場買賣國債的操作將成為投放基礎貨幣以及供給長期流動性的主要工具，政府債券順利發行、直接融資比重提高的基礎也將進一步夯實。

銀河證券：底層邏輯重構將帶來權益市場的向上力量

銀河證券認為，本次會議提及的部分政策方向雖是“意料之中”，但提及的多項具體政策內容和官方積極表態實屬“預期之外”，相關政策涉及的工具體量至少在5萬億元以上，包括新一輪化債、增發特別國債補充銀行資本金、彌補財政預算收支缺口，時間節點上關注10月底或11月初。此外，會議提及當前中央杠桿率空間充足，銀河證券認為明年整體赤字率及超長期特別國債發行規模有望大幅提升。可以預期，新一輪大規模增量政策正在路上。

權益市場方面，本輪一攬子政策中最重要的一塊拼圖——增量財政政策已浮出水面，財政、貨幣、資本市場、內需等政策的迅速出臺體現了當下宏觀政策的一致性和針對性，顯著降低了宏觀層面不確定性。更重要的是，本輪政策由中央層面統一部署，系統性、前瞻性應對經濟結構轉型的解決方案，底層邏輯重構將帶來權益市場的向上力量。債券市場方面，今年年內市場依然會在偏強的政策和偏弱的基本面之間搖擺，在財政政策和貨幣政策的協同之下，預計債券市場平穩運行，10年期國債收益率將在2.1%-2.2%的區間內波動。

國君宏觀：增量財政政策“未完待續”

國泰君安表示，明確增量財政政策“未完待續”。藍佛安部長明確指出中央政府在提升舉債和赤字還有較大空間，打開中長期財政政策的想象空間，更多政策可能要到12月中央經濟工作會議進一步清晰。總的來看，發布會透露的信息務實、清晰、注重預期管理，既聚焦短期、又兼顧長遠，有助于降低市場對財政政策的不確定性，提振信心。下一步重點關注，10月底人大常委會會議是否會提高地方債務限額用于化債，12月政治局會議和中央經濟工作會議對財政規模和支出方向的表述，以及2025年兩會政府工作報告確定赤字率和超長期特別國債規模發行規模等。

海通宏觀：財政周期，序幕開啟

海通宏觀梁中華團隊認為，財政部強調“目前還有其他政策工具正在研究中。中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”。雖然具體的財政資金數量安排需要經過法定程序后才會向社會公開，但本次發布會的“積極”表態，反映了財政態度的變化。

海通宏觀表示，為了推動經濟回升，積極的政策會持續發力。但從節奏上，我國出現一次性大規模強刺激的可能性也不大，政策會漸進式地推出，根據經濟狀況變化逐步加碼政策力度。從貨幣政策來看，我國政策利率還有降息空間，漸進式的降息或仍會發生。但也要考慮到，我國7天逆回購利率已經降至1.5%，作為新興經濟體，考慮到利率和匯率之間的權衡，政策利率到特別低的程度似乎也可能性不大。

同時，貨幣政策主要是提供寬松的融資環境，但是否會帶來融資的明顯增長，還需要實體部門的發力。居民和企業部門的融資往往具有一定的“順周期”屬性，這個時候要推動融資的增長和經濟的恢復，需要“逆周期”的力量發力。在這樣的情況下，財政逆周期調節力量的加碼會是未來的趨勢。為推動經濟進一步恢復，財政政策或沿著積極的方向持續發力。

天風宏觀：從收縮到再擴張的轉變

天風宏觀認為，此次發布會幾乎是財政部權限內能夠給出的頂格政策支持，誠意很足。首先是正視困難、直面問題。藍佛安部長明確提到“預計全國一般公共預算收入增速不及預期”等內容。正視問題才能解決問題。

重視財政基調從收縮性向再擴張的轉變。本次明確了將一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，化債思路從消滅債務轉回到了2015年用表內置換表外的思路，并且財政部明確指出是“近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施”“將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發展經濟”。盡管化債的資金支持不直接拉動經濟增長，但這代表了財政政策基調的大幅轉折，從收縮到再擴張，意味著有可能將從根本上解決地方政府發力意愿、能力低的現狀。

雖未明確金額，但力度已經很大，大概率會增發國債。本次發布會的政策已經是財政部權限內可以給出的最好答卷。增發國債涉及預算調整，必須經過全國人大常委會的審批。財政部能夠在流程尚未走完之前先給出預告和暗示，態度明顯積極，信號意義較大。

民生宏觀：本輪增量政策的“規模”懸念預計將在未來兩周內落地

民生宏觀陶川團隊認為，財政部新聞發布會“億眾矚目”，在市場聚焦的“增量”內容上可謂干貨滿滿。幾個不尋常的信號尤其值得關注：一是圍繞著市場最關心的規模相關的問題，財政部在多個回答中給出了“力度”的暗示。比如在詞頻上，有7次提到“較大”，4次提到“赤字”，4次提到舉債。這從近年來財政部召開的發布會來看是非同尋常的。預計本輪的增量政策是一個多年較大規模的計劃，在節奏和規模上都不會“落后于曲線”。二是增量在出臺的邏輯上是先修復微觀主體的資產負債表，再發力消費與投資。三是“3%赤字率紅線”很可能成為過去時，給了未來財政發力以想象空間。四是財政政策與金融政策的協同配合正持續推進。

往后來看，本輪增量政策的“規模”懸念預計將在未來兩周內落地。正如藍佛安部長在本次發布會上所暗示的“一攬子有針對性增量政策舉措目前是已經進入決策程序的政策”，這一決策程序很可能是指10月下旬召開的全國人大常委會會議，屆時關于化解地方債務風險和特別國債的一攬子規模都將浮出水面。

浙商宏觀：增量財政主要用途多元，但主體是基層“三保”

浙商證券李超團隊認為，財政政策加力主要彌補預算缺口，尚未大幅拉動總需求，年內廣義財政收支和預算的偏離度隱含了未來的財政增量政策規模預期，大幅提升地方債務限額，既有短期也有中期考慮，增量財政主要用途多元但主體是基層三保(即保基本民生、保工資、保運轉)，總體符合預期，具體有待進一步驗證。

李超團隊認為，對于股票市場，若后續財政刺激落地，資金強化三保，兜底風險，將提升風險偏好，有助于提振市場信心。對于債券市場，預計短期10年期國債收益率總體呈現震蕩走勢，中長期而言，若出臺大規模財政刺激總需求政策，才會形成債市邏輯反轉。

國信證券：后續政策力度強化且空間充足

國信證券宏觀團隊認為，后續政策力度強化，政策空間充足，有以下幾個看點值得注意：一是增量政策規模較大，有助于解決隱性債務、銀行資本金等問題，推動房地產市場止跌回穩。回顧上一輪化債，2015—2018年共發行超12萬億元置換債置換地方政府隱性債務。結合去年的2.2萬億元和今年的1.2萬億元，“力度最大”值得期待。二是化債“及時雨”將有效調動地方政府積極性，利于經濟回升向好。大規模的債務置換將放寬對地方政府的掣肘，穩增長政策的效果將有效提升。三是未來財政發力空間充足，明年赤字率或突破紅線。國信證券宏觀團隊預計，明年財政赤字率或主動突破3%的紅線，達到3.5%甚至更高。

劉煜輝：財政部的一攬子政策重點抓得很準

中國首席經濟學家論壇理事劉煜輝表示，財政部的一攬子政策重點抓得很準，都是圍繞解決全局性的系統性風險、地方財政為焦點展開。他指出，中國經濟的問題并非僅僅通過巨額數字的投入就能解決，更重要的是能否精準地找到問題的焦點，并進行有效的干預。

劉煜輝表示，雖然大規模的經濟刺激計劃聽起來吸引人，但如果不能精確地識別并解決核心問題，那么這些努力可能會像煙花一樣短暫綻放后迅速消逝，無法產生持久的效果。因此，中國經濟策略的核心在于找到底層邏輯，直擊問題的核心。