投資要點：

公司發布2024 年三季報及擬向參股公司增資的公告。2024 年公司前三季度實現營業收入10.87 億元，同比增長6.48%，實現歸母凈利潤44.22 億元，同比增長15.10%，其中單三季度實現歸母凈利潤21.20 億元，同比增長21.55%，符合我們的預期。公司同時發布擬向參股公司增資的公告，包括擬向雅礱江流域水電開發有限公司(持股48%)增資72 億元，以及向國能大渡河流域水電開發有限公司(持股20%)增資2.48 億元。

來水偏豐疊加豐水期電價同比抬升，控股水電盈利能力提升。2024 年1-9 月，川內流域來水量同比偏豐且高于多年平均，帶動公司發電量及上網電量低基數下快速增長。2024年1-9 月公司完成發電量43.45 億度，同比增長8.87%。其中水電發電量41.19 億度，同比增長8.00%，光伏發電量2.26 億度，同比增長27.68%。根據四川省電力市場年度集中交易結果，四川省2024 年全年均衡、豐水期、平水期、枯水期的集中交易成交均價分別為264.56、143.31、270.33、384.91 元/兆瓦時，其中豐水期成交價格同比增加8.34 元/兆瓦時。在今年汛期集中高發，疊加豐水期電價走高背景下，1-9 月公司水電平均上網電價同比增加2.55%，量價齊升支撐公司控股水電業績增長。

投資收益同比高增，財務費用降低進一步增厚業績。2024 年1-9 月，公司投資收益在去年同期高基數背景下，同比上漲11%至45.05 億元。其中24Q3 公司對合聯營公司的投資收益達20.20 億元，同比高增19.57%。我們判斷公司持股48%的雅礱江公司同樣受益于來水改善電量高發，以及汛期電價提升，量價齊升作用下帶動公司投資收益高增。今年我國LPR 連續下調，降息周期下9M24 財務費用同比下降1.25 億元至3.44 億元，同樣對公司業績增長做出增量貢獻。

對參股公司加大投資規模，保障川內大水電遠期成長。目前我國水電開發進入后半程，川內具有成長性的大水電公司極具稀缺性。公司擬向參股48%的雅礱江公司以及參股20%的大渡河公司分別增資72、2.48 億元，增資完成后川投能源對兩家參股公司的股權比例均保持不變。目前雅礱江公司卡拉水電站、孟底溝水電站，以及國能大渡河老鷹巖二級等重點大水電項目處于在建狀態，川投能源及關聯公司的增資可保障在建工程獲得充足資金，有利于加速相關流域水風光一體化基地的建設，并帶動川內清潔能源發電量長期穩步增長。

在四川省內偏緊的用電供需格局保證了下游需求的背景下，大水電項目量價均有保障，我們看好公司對川內電站投資收益有望不斷提升。

盈利預測與估值：我們維持2024-2026 年歸母凈利潤預測為51.51、54.91、59.81 億元，當前股價對應PE 分別為17、16 和15 倍。 參考公司不低于0.4 元/股的分紅承諾，按照DPS 0.4 元/股及10 月14 日收盤價計算，公司當前股息率為2.2%。維持“買入”評級。

風險提示：來水受天氣影響難以準確預測