事件描述

10 月17 日，中國海洋石油有限公司宣布，旗下全資子公司CNOOCPetroleum Brasil Ltda 與巴西國家石油管理局及佩羅塔斯盆地的合作伙伴就4 個巴西海上勘探區塊分別簽訂了礦稅制石油合同。

簽訂4 個礦稅制石油合同，持續發力海外區塊勘探開發此次簽訂的合同涉及巴西第四輪開放區塊(礦稅制)招標中標的桑托斯盆地S-M-1813、佩羅塔斯盆地P-M-1737/39/97，共計4 個區塊，均位于巴西海域，總面積約2,600 平方公里，水深600 米至3,000 米。CNOOCPetroleum Brasil Ltda 擁有S-M-1813 區塊100%的作業者權益，并分別擁有P-M-1737/39/97 三個區塊20%的非作業者權益。巴西國家石油公司擔任P-M-1737/39/97 三個區塊的作業者并擁有50%的權益，殼牌持有30%的非作業者權益。

巴西原油增長快速，中海油深耕已久。巴西是目前原油主要增長來源地之一，根據IEA 數據，2019-2023 近5 年復合增速達到4.0%，產量全球排名第八。挪威能源咨詢公司Rystad 表示，年初巴西國家石油公司的油田檢修和其他非計劃停工已經恢復，7 月巴西原油和凝析油產量增加了10.7 萬桶/日，達到352 萬桶/日，且今年剩余時間將繼續增加，年底原油和凝析油產量將達到376 萬桶/日。此外，明年巴西原油平均產量將超過390 萬桶/日。2013 年10 月，中國海油攜手巴西國家石油公司、道達爾、殼牌、中國石油組成聯合投標體，中標全球第三大鹽下超深水油田里貝拉區塊，十多年以來，中國海油與合作伙伴密切合作對當地石油資源進行勘探開采，同時在交流中積累技術經驗。此后，中國海油成功持股全球最大的深水鹽下油田巴西布濟烏斯項目，又在2022 年順利完成布濟烏斯項目權益增持，成為巴西國家石油公司在該油田的最大合作伙伴。

目前，中國海油在巴西擁有里貝拉區塊10%的權益和布濟烏斯項目7.34%的權益，兩個項目均位于桑托斯盆地。2024 年7 月31 日，巴西鹽下石油管理公司(PPSA)舉辦2025 年度原油招標，中國海油成功中標2 號標1200 萬桶里貝拉油田梅羅原油。這是中資公司在巴西首次以現場公開競價形式中標PPSA 巴西政府權益油。

積極資本開支推進增儲上產，儲量產量增速行業領先近年來，中國海油持續踐行積極的資本開支以保證增儲上產戰略目標的實現，堅持增儲上產，布局全球的戰略，自2016 年起資本持續增長，過去8 年公司資本開支CAGR 達13.01%。2023 年全年資本支出1296 億元，為歷史新高。2024 年上半年資本開支631.25 億元，較去年同期上漲11.7%。2024 年預算資本開支1250-1350 億元。在持續資本開支保障下，公司儲量與產量增長速度行業領先。2023 年油氣產量為678 百萬桶油當量，連續5 年創歷史新高，2024-2026 年油氣產量目標為700-720，780-800，810-830 百萬桶，2024-2025 年產量目標較上年指引大幅提升。

投資建議

預計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為1494.49、1598.93、1720.77億元，同比增速為20.7%、7.0%、7.6%。對應 PE 分別為9.04、8.45、7.86 倍，維持“買入”評級。

風險提示

(1) 新項目進度不及預期;

(2) 原油天然氣價格大幅波動;

(3) 行業政策變化。