投資要點

贛鋒鋰業公告：公司馬里Goulamina 項目一期建設完成并開始試生產階段，預計今年12 月正式投產，將會是公司未來最重要的礦端來源之一。Goulamina 鋰礦資源量達到714 萬噸LCE，平均品位1.37%，一期設計產能50.6 萬噸鋰精礦，折合約6.3 萬噸LCE 產能。

根據項目確定性可行性研究 報告，Goulamina 項目的鋰精礦C3 成本預計為 378美元/噸，在當前鋰價下，仍具備較強競爭力。

2024Q3 凈利潤由負轉正。2024Q3 單季度實現營收43.4 億元，同比-42%/環比-4%;歸母凈利1.20 億，扣非歸母-1.97 億。業績出現壓力主因：1)鋰價仍處周期下行趨勢，公司鋰板塊、電池板塊銷售價格下跌。2)公司所持有的Pilbara 股權產生公允價值變動。

前三季度合計實現營收139.3 億元，同比-46%;歸母凈利-6.4 億元，同比轉虧;扣非歸母-3.6 億元，同比轉虧。

鋰價環比-27%，延續下行趨勢

2024Q3 碳酸鋰均價8.07 萬元/噸，同比-67%/環比-27%。2024Q3 氫氧化鋰均價8.24 萬元/噸，同比-65%/環比-18%。鋰價自2022Q4 見頂回落至今，已經過七個季度調整，逐漸進入底部區間。

公司重要項目進展

CO 鹽湖：爬產順利，維持原產量指引。CO 鹽湖2024Q3 生產6800 噸碳酸鋰，環比+21%，Q1-3 共生產1.69 萬噸LCE，項目已爬坡至75-80%產能，維持2024年2-2.5 萬噸LCE 產量指引。

Mt Marion 鋰礦：主動收縮，削減成本。Mt Marion 項目為應對持續低迷的鋰價，選擇主動收縮，以降低成本，提高風險抵御能力。24Q3 生產13.6 萬噸精礦，環比-24%，全財年產量指引30-34 萬噸SC6.0 鋰精礦，FOB 成本870-970 澳元/噸。

2024 年以來，行業中下游出于庫存管理、價格預期等因素，導致鋰價有較大波動。同時，公司海外項目進展受到干擾，產能放量不及預期;公司高價庫存減值影響業績。我們下調公司業績，預計公司2024-2026 年歸母凈利潤為-1.58、8.30、15.1 億元，對應EPS 為-0.08、0.41、0.75 元。

風險提示：鋰價超預期下跌;公司項目進度不及預期等。