核心觀點(diǎn)

公司發(fā)布了2024 年三季報(bào)，Q3 單季度公司營業(yè)收入為14.21 億元，歸母凈利潤為-4.29 億元，虧損幅度環(huán)比收窄，主要系Q2 末公司計(jì)提了較為充分的庫存減值準(zhǔn)備。Q3 硅料行業(yè)持續(xù)面臨全行業(yè)虧損局面，公司積極調(diào)整開工率以減少現(xiàn)金虧損。Q3 公司硅料開工率下降導(dǎo)致單位成本環(huán)比上升，但現(xiàn)金成本環(huán)比持續(xù)下降。Q4 公司計(jì)劃進(jìn)一步下調(diào)開工率以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)變化。公司1000 噸半導(dǎo)體硅料產(chǎn)能爬坡持續(xù)推進(jìn)，打造第二成長曲線。在手現(xiàn)金充足、經(jīng)營穩(wěn)健為公司穿越周期提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

事件

公司發(fā)布了2024 年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入為60. 05 億元，同比下降53.37%，歸母凈利潤為-10.99 億元， 同比下降121.49%;2024Q3 單季度公司營業(yè)收入為14.21 億元，同比下降60.01%，環(huán)比下降11.31%，歸母凈利潤為-4.29 億元，同比下降162.27%，環(huán)比增長57.13%。

簡評(píng)

Q3 公司虧損幅度顯著收窄，主要系Q2 末計(jì)提了較為充分的資產(chǎn)減值損失準(zhǔn)備。截止Q2 末，公司硅料庫存約3.4 萬噸，工業(yè)硅約3 萬噸(賬面價(jià)值4.5 億元/1.5 萬元/噸)，合計(jì)計(jì)提存貨跌價(jià)損失7.8 億元，平均每噸計(jì)提約1.2 萬元減值損失，考慮Q2 硅料不含稅均價(jià)相對(duì)Q1 下降了1.3 萬元/噸左右，公司此次減值計(jì)提非常充分。

Q3 硅料行業(yè)持續(xù)面臨全行業(yè)虧損局面，公司積極調(diào)整開工率以減少現(xiàn)金虧損。Q3 公司多晶硅產(chǎn)量為4.4 萬噸，對(duì)應(yīng)開工率約為58%，開工率環(huán)比顯著下降，主要系Q2 開始硅料價(jià)格下降+公司庫存積累。Q3 公司多晶硅銷量為4.36 萬噸，產(chǎn)銷率達(dá)到96.6%，展現(xiàn)出良好的市場(chǎng)適應(yīng)能力和運(yùn)營效率。

開工率下降導(dǎo)致單位成本環(huán)比上升，現(xiàn)金成本環(huán)比持續(xù)下降。Q3公司開工率下降導(dǎo)致多晶硅單位折舊增加，公司單噸成本環(huán)比提升0.29 萬元/噸至4.88 萬元/噸;但通過生產(chǎn)裝置效率提升，公司現(xiàn)金成本環(huán)比下降0.12 萬元/噸至3.9 萬元/噸。

Q4 公司計(jì)劃進(jìn)一步下調(diào)開工率以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)變化。Q4 公司計(jì)劃生產(chǎn)多晶硅3.1-3.4 萬噸，對(duì)應(yīng)全年產(chǎn)量20-21 萬噸。若Q4 公司硅料銷量環(huán)比持平，庫存有望顯著下降。

1000 噸半導(dǎo)體硅料產(chǎn)能爬坡持續(xù)推進(jìn)，打造第二成長曲線。公司半導(dǎo)體多晶硅工藝通過引入和自主研發(fā)，全面優(yōu)化主工藝流程，實(shí)現(xiàn)了裝置安全穩(wěn)定長周期生產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)公司1000 噸半導(dǎo)體多晶硅生產(chǎn)線持續(xù)品質(zhì)爬坡。半導(dǎo)體硅料品質(zhì)要求、單價(jià)均顯著高于光伏硅料，市場(chǎng)空間廣闊。

在手現(xiàn)金充足、經(jīng)營穩(wěn)健為公司穿越周期提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。截止Q3 末，公司各類現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)約為58.3 億元，還有約100 億元定期存款，在手現(xiàn)金充足。當(dāng)前公司資產(chǎn)負(fù)債率僅11%，資產(chǎn)負(fù)債情況十分安全。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為-17.26、7.07、21.26 億元，同比增速分別為-129.94%、140.95%、200.9%，每股收益分別為-0.8、0.33、0.99 元，對(duì)應(yīng)11 月19 日收盤市值的PE 分別為-34.78、84.93、28.22 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、硅料產(chǎn)能快速釋放。2024 年硅料產(chǎn)量、新產(chǎn)能投放較多，如果短時(shí)間內(nèi)硅料產(chǎn)能快速釋放并且快于需求增速，可能導(dǎo)致硅料價(jià)格大幅下跌，影響公司業(yè)績;2、光伏終端需求不及預(yù)期。組件需求可能受到產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格、消納形勢(shì)、需求疲軟影響而不及預(yù)期;產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力;3、原材料價(jià)格大幅上漲。硅料主要原材料為工業(yè)硅，若由于限電等因素導(dǎo)致工業(yè)硅供應(yīng)不足價(jià)格上漲，公司硅料成本可能上漲，影響盈利能力。