回顧11月的煉焦煤市場，全月行情處于價格下行的區間當中。市場籠罩在一片悲觀的情緒當中，煤價陰跌不止，下游采購消極，各煤種跌幅在90-250元/噸。成交情況來看，11月煉焦煤線上成交率降至72.6%，環比上月下降7.6個百分點。

進入12月，隨著天氣轉冷，春節假期臨近，下游將逐步進入冬儲節奏，補庫需求進一步釋放，有望支撐煤價止跌反彈。但從目前焦煤基本面來看，煉焦煤供應仍顯寬松，上中游庫存面臨較大壓力，疊加鋼材進入淡季，高爐面臨季節性減產，供需矛盾將進一步凸顯，冬儲給到煉焦煤的提振作用預計有限，煤價反彈高度不宜過分樂觀。

一、煉焦煤價格

(1)產地價格

11月國產煉焦煤價格進一步下跌，全月降價未見收斂趨勢，大部分煤種已經跌破年內低點，且仍有繼續下跌預期。整體降幅來看，由于配焦煤種價格已在低位，成本支撐較強，跌幅較為有限，子長氣煤本月下跌90元/噸;骨架煤種溢價過高，下游壓價意愿較強，整體降幅較大，與配焦煤種間價格縮小。安澤低硫主焦煤已降至1560元/噸。

Mysteel國產煉焦煤現貨價格(單位：元/噸)

(2)進口煤價格

11月進口煉焦煤市場同頻下跌，蒙煤、俄煤等主力煤種跌幅繼續擴大。蒙煤方面，部分中小貿易商已陷入盈虧邊緣，已開始封盤停售。但頭部貿易商仍利潤空間，正降價拋售。現甘其毛都口岸：蒙5#原煤1040，蒙5#精煤1330。港口現貨方面同樣成交冷清，除部分煤種有少量成交之外，市場多以報盤詢盤為主，采買行為稀少，Elga肥煤河北港口1250元/噸，山東港口1230元/噸;伊娜琳肥煤河北港口1260元/噸，伊娜琳肥煤山東港口1250元/噸。

二、煉焦煤供應

(1)國內供應

11月煉焦煤產量繼續穩步增長，產量較上月同比小幅回升。我網523家煉焦煤礦山數據顯示，11月29日礦山開工率為90.65%，較上月同期上升2.01%。目前國內煤礦產量在穩步回升當中，根據《2024年山西省煤炭穩產穩供工作方案》，今年山西將在確保安全生產前提下，全省煤炭產量穩定在13 億噸左右。數據顯示今年前10月山西省規上原煤累計產量為104457.8萬噸，距離13億噸的目標仍有不小差距，預計12月份山西煤炭產量不會有大幅縮減。但是考慮到12月份安全生產月，煤礦生產會較以往相對謹慎，產量預計與11月相差不大。

(2)進口煤供應

據海關總署最新數據顯示，2024年10月份，中國進口煉焦煤總量達995.7萬噸，環比下跌3.92%，同比下跌4.07%。整體來看，10月進口煉焦煤環比呈增幅最大的為澳大利亞，環比增長26%，減幅最大的為加拿大，環比下降52%，其余國家進口量，除俄羅斯小幅增長外，環比9月均有不同程度下滑。

三、煉焦煤需求

根據鐵水產量來看，11月整體煤焦需求處于年內的相對高位，全月基本在235萬噸左右。但是從目前煉焦煤的基本面來看，煉焦煤的供應基本可以滿足240-245的鐵水產量。所以由于供應端的過剩，導致焦鋼采購煤的可選擇性變大，下游拿貨消極，壓價意愿較強。而由于行情下跌，貿易商出貨難度較大，拿貨意愿不足。除非手持下游訂單合同，才會選擇進場采購，投機需求低迷。不過我們可看到，進入11月下旬之后，北方天氣急劇降溫，部分庫存偏低的焦企開始逐步提升煉焦煤庫存，需求也有一定回暖。但整體補庫力度不大，難以支撐煤價企穩。

四、煉焦煤庫存

由于供應過剩的基本面格局難改，產業鏈上下游煉焦煤總庫存繼續累庫。從庫存結構來看，11月中上旬依舊延續著上游累庫，下游去庫的態勢。進入下旬之后，西北焦企率先開始冬儲補庫，焦企告別連續數周的去庫態勢，焦煤庫存和可用天數開始回升。煤礦坑口端庫存也開始去化。但是由于主產地煤價持續下跌，蒙煤性價比降低，口岸成交冷清，甘其毛都庫存已經累庫到創紀錄的438萬噸。

五、展望

展望12月煉焦煤市場，焦點仍在一年一度的冬儲行情。因為煤礦春節放假停產的緣故，焦鋼企業必須在煤礦物流放假之前補庫拿貨，所以冬儲對于焦鋼企業來書仍是規定動作。但是近年由于焦企的盈利不佳，疫情結束之后物流梗阻問題減輕，今年來冬儲補庫的力度也在減弱。并且目前煉焦煤供應充足，多數焦企有意延緩補庫節奏。但是2025年春節假期較往年前置，留給下游補庫的窗口期收窄。雖然12月鋼廠面臨積極性減產，鐵水產量有下滑至230萬噸以下的預期，但補庫需求有望抵消下游減產帶來的需求下滑，煤價有望在12月迎來止跌，但基本面的矛盾預計將拖累煤價上漲幅度與上漲時間。