業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。2010年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.35億元，同比增長(zhǎng)56.48%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額23.85億元，同比增長(zhǎng)33.71%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)17.04億元，同比增長(zhǎng)30.89%；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為17.03億元，同比增長(zhǎng)32.92%；基本每股收益0.54元。

煤炭量?jī)r(jià)同比上漲是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。2010年上半年，受益于下游鋼鐵景氣度回升，公司焦煤價(jià)格都有所上漲。商品煤綜合售價(jià)716元/噸，同比增長(zhǎng)13.5%，其中焦精煤、肥精煤、瘦精煤平均售價(jià)(不含稅)分別為1166元/噸、1263元/噸、893元/噸，分別同比增長(zhǎng)25.65%、31.97%、23.00%。2010年上半年公司原煤產(chǎn)量1087.78萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.34%。煤炭產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要來(lái)自于晉興能源公司。煤炭的毛利率53.54%，同比提高了6.75個(gè)百分點(diǎn)。

值得我們注意的是，公司上半年焦炭產(chǎn)量達(dá)77.47萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)92倍；銷(xiāo)量66.6萬(wàn)噸。這主要由于公司合并了唐山首鋼京唐西山焦化有限責(zé)任公司。不過(guò)由于焦炭處于虧損，導(dǎo)致上半年利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度小于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度。

2010年上半年，公司總共發(fā)電23.95億度，同比增長(zhǎng)7.06%；銷(xiāo)售電力21.51億度，同比增長(zhǎng)2.92%。

興縣項(xiàng)目是公司煤炭產(chǎn)能增長(zhǎng)的保證。目前，公司依托子公司山西西山晉興能源有限責(zé)任公司在興縣進(jìn)行煤炭資源的開(kāi)發(fā)，興建1500萬(wàn)噸/年斜溝礦井及配套選煤廠(一期1000萬(wàn)噸/年；二期500萬(wàn)噸/年)和1000萬(wàn)噸/年興縣煤礦及配套選煤廠，公司占晉興能源80%的股份。斜溝煤礦(1500萬(wàn)噸/年)已被列為國(guó)家“十一五”重點(diǎn)建設(shè)的10個(gè)千萬(wàn)噸級(jí)礦井之一，目前晉興公司1500萬(wàn)噸/年斜溝礦井及選煤廠已經(jīng)完工。

維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。按照最新股本，我們預(yù)計(jì)公司2010、2011年的EPS分別為1.21元、1.56元，目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為18.16倍、14.04倍，估值水平合理。公司作為我國(guó)最大的煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)，并且興縣項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)帶來(lái)煤炭產(chǎn)能快速的增長(zhǎng)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定。我們維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。