國內(nèi)電站鍋爐細分產(chǎn)品制造領域已經(jīng)形成以三大發(fā)電設備制造集團屬下哈爾濱鍋爐廠、東方鍋爐(集團)股份有限公司、上海鍋爐廠為第一梯隊，ALSTOM控股的武漢鍋爐股份公司形成威脅，北京巴威(合資)、青島鑫豐源、濟鍋、杭鍋、華光股份、華西能源為第二梯隊的行業(yè)格局。

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三大動力集團屬下鍋爐廠已經(jīng)掌握大型煤電站所用高參數(shù)、大容量超超臨界電站鍋爐制造技術；隨著火電站建設高峰的逝去，一線廠商已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向大型特種鍋爐研制：哈鍋、東鍋在完成與300MW級機組配套的循環(huán)流化床鍋爐(CFB)研制之后，正致力于600MW級別CFB鍋爐的研制。

國內(nèi)二線鍋爐制造企業(yè)短期內(nèi)尚無足夠科研與制造實力與一線廠商在大型高端電站鍋爐制造上展開直接競爭；為此，二線廠商不約而同采取差別化競爭戰(zhàn)略：利用一線鍋爐廠短期內(nèi)訂單充足、尚無法分身涉足夾縫市場的契機，搶先在IGCC煤氣化爐、堿回收爐、垃圾焚燒爐、秸稈爐、高爐煤氣爐、余熱爐等特種爐型上獲得突破。

A股上市公司中，正在引進SHELL公司IGCC鍋爐制造技術的海陸重工、華光股份成為特種電站鍋爐制造中值得重點關注的標的。不僅如此，原本以余熱鍋爐制造為本的海陸重工和新近介入垃圾爐制造與垃圾電站運營的華光股份(600475.SH)以其在各自特種鍋爐研制中獲得的制造經(jīng)驗和運行履歷，料在今后的發(fā)展中將獲得進一步的成績。

我們預計海陸重工2010~2012年銷售收入或?qū)⑦_到13.45、17.69、21.45億元，每股收益將分別達到1.19、1.55、1.84元，同比增速分別為40%、31%與19%，我們以對公司2011年業(yè)績預測的30倍PE為目標，得到目標股價為46.50元，給予公司增持評級。

由于華光股份尚有部分電站煤粉爐制造業(yè)務，在相對估值上我們審慎選取市場對公司2010年盈利預測一致預期的30~33倍作為目標股價預測標準，得到目標股價區(qū)間為18.30~20.13元，給予公司增持評級。