煤炭
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我們近期赴山西就山煤國際目前的經營狀況和未來發展情況進行了調研。公司在建的 300 萬噸/年的霍爾辛赫煤業和 120萬噸/年的鋪龍灣煤業，預計都在 2010 年 10 月投產——略晚于公司以及此前我們的預期。基數降低后，公司 2011 年的煤炭產量增速也快于此前的推斷。公司煤炭貿易微利的局面預計今后還將繼續。煤炭產銷量的持續提高以及穩定的利潤獻將確保公司業績的穩定增長，預計 2010-2011 年的 EPS 分別 1.18 元和 1.80 元。
橫比其他煤炭上市公司，公司短期的相對估值優勢并不明顯。不過，（1）未來兩年，即便不再收購，公司年均煤炭產銷量增幅都會超過 50%，這在主要煤炭上市公司中是極為少見的；（2）公司歷史負擔輕，成本控制相對有效，因此，即便煤炭價格不再上漲，即便煤炭貿易維持微利狀態，公司依然可以保持與煤炭收入。
責任編輯： 張磊
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