2010年中報(bào)：公司報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134.21億元，同比增長(zhǎng)44.48%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)17.75億元，同比增長(zhǎng)47.54%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)12.42億元，同比增長(zhǎng)41.87%，每股收益0.52元。

煤炭業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。上半年公司原煤產(chǎn)量1,274萬噸，同比增長(zhǎng)36.70%，采購(gòu)集團(tuán)及其子公司煤炭1,007萬噸，同比下降1.76%，主要系2009年末收購(gòu)新景礦所致。收入增長(zhǎng)主要來自價(jià)格上漲，上半年煤炭銷量2,179萬噸，同比增長(zhǎng)13.85%。分煤種看，銷售塊煤233萬噸、噴粉煤256萬噸、選末煤1,596萬噸、煤泥94萬噸，綜合煤價(jià)474.91元/噸，較09全年價(jià)格上漲8.03%；其中噴粉煤上漲15.39%。我們預(yù)計(jì)主要煤種價(jià)格水平維持在塊煤價(jià)格880元/噸、噴粉煤910元/噸、選末煤490元/噸左右。

規(guī)模擴(kuò)張尚需時(shí)日。公司外延增長(zhǎng)的途徑是資源整合和收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)，我們判斷短期內(nèi)公司主要依靠資源整合進(jìn)程加快實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，子公司國(guó)陽天泰作為主體參與山西省煤炭煤礦重組，目前著手12家煤礦的整合，今年對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大。

收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)障礙尚未消除。公司08年收購(gòu)開元礦，09年收購(gòu)新景礦，未來通過收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)解決關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的方式不會(huì)改變，收購(gòu)障礙在于集團(tuán)股東的利益協(xié)調(diào)。障礙消除前，集團(tuán)煤礦資產(chǎn)難以進(jìn)入股份。

不考慮整合礦，預(yù)計(jì)公司2010年2011年EPS為1.08元和1.19元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為14.82倍、13.49倍，給予公司“持有”評(píng)級(jí)。