2010年1-6月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.8億元，同比下降5.8%，營業(yè)利潤7861萬元，同比下降36.4%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤6923萬元，同比下降33.2%。實現(xiàn)每股收益0.077元。

上半年尿素利潤下滑

上半年尿素銷售收入5.4億元，同比下降8.31%，毛利率下降了6.64%，毛利潤同比減少4100萬元。我們認為主要是因為上半年自然災(zāi)害影響了農(nóng)業(yè)用肥的需求，使上半年尿素價格在短暫上漲后即走入低谷，價格的降低使尿素毛利潤下滑。

天然氣價格上漲壓縮氣頭尿素毛利率

目前公司上半年的氣頭尿素毛利率為34.78%，遠高于行業(yè)平均水平，這主要是由于天然氣漲價前，氣頭尿素具有成本優(yōu)勢以及公司在貴州地區(qū)尿素銷售具有壟斷地位，銷售價格高于全國均價。下半年我們預(yù)計由于經(jīng)銷商備貨和出口等因素影響，尿素價格將小幅上漲。但由于自6月1日起，公司天然氣價格和管道運輸費用合計每立方米上漲0.31元，尿素單位成本預(yù)計上漲200元，因此綜合考慮價格和成本因素，尿素毛利率將小幅下降。

煤化工項目投產(chǎn)提升公司長期盈利能力

公司控股51%的天福煤化工項目即將投產(chǎn)，30萬噸合成氨將按市場價格直接供給貴州甕福集團，15萬噸二甲醚用于外銷。由于貴州地區(qū)煤炭資源豐富，價格比全國平均水平低200元，公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本優(yōu)勢明顯，合成氨噸成本比全國平均水平低近300元，明顯增強公司的競爭能力和盈利能力。另外公司全資金赤化工項目將在明年年初投產(chǎn)，年設(shè)計產(chǎn)能尿素52萬噸，甲醇30萬噸，尿素產(chǎn)能的釋放將進一步提升公司在貴州的壟斷地位并向周圍省份輻射。

假設(shè)及盈利預(yù)測

在公司天福煤化工項目今年下半年順利投產(chǎn)的前提下，我們預(yù)計公司2010和2011年的EPS分別為0.19元和0.34元，對應(yīng)的PE為33.7和18.8，維持公司“增持”評級。