從最近的行業(yè)數(shù)據(jù)來看,煤炭消費淡季逐步到來,煤價可能出現(xiàn)新一輪的調(diào)整。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至上周末,山西北部地區(qū)動力煤價格下降了5-10元/噸,其中大同動力煤（6000大卡）為465元/噸;中部地區(qū)部分煉焦煤價格平穩(wěn),東南部地區(qū)的無煙煤價格整體相對平穩(wěn)。噴吹煤價格連續(xù)兩周上漲30元/噸。

從庫存方面來看,下游行業(yè)煤炭庫存量近日小幅回落。其中,受大霧天氣影響,秦皇島港吞吐量下降,截至8月22日,煤炭庫存量為708.4萬噸,較前一周下降24.3萬噸。

值得注意的是,上周焦炭上漲30元/噸,煉焦煤價格趨穩(wěn)。（編注:中銀國際認(rèn)為,近期部分小鋼廠復(fù)產(chǎn),對噴吹煤和焦炭的直接需求增加,因而焦炭和噴吹煤價格表現(xiàn)較好。）

我們認(rèn)為,未來一段時間動力煤價格將繼續(xù)走弱,主要表現(xiàn)在兩個方面:一方面,下游行業(yè)煤炭庫存居于高位;另一方面,下游行業(yè)用煤需求減弱,比如火電發(fā)電量連續(xù)兩個月環(huán)比走低。

然而未來煤炭價格調(diào)整空間不會太大,以秦皇島現(xiàn)貨煤山西優(yōu)混（5500大卡）為例,未來價格調(diào)整幅度上限為10%左右,我們預(yù)計,下調(diào)下限在650元/噸附近。

截至8月16日,重點煤炭公司的市盈率（PE）為16.1倍,而A股估值較為分化,小盤股估值高,大盤藍(lán)籌股估值低。煤炭股超跌反彈的行情也基本走完,未來走強的因素取決于宏觀經(jīng)濟基本面。對于后續(xù)走勢,我們相對樂觀,原因是經(jīng)濟可實現(xiàn)軟著陸,不會發(fā)生二次探底,對于明年煤炭合同價格,基于現(xiàn)貨價的高位,總體依然看漲。