冀中能源公布了2010年中期報告，報告期內，公司共實現營業收入160.7億元，同比增長60.34%;實現營業利潤17.56億元，同 比增長41.19%;實現凈利潤13.22億元，同比增長46.73%;實現每股收益為1.09元，基本符合我們的預期。

業績增長的主要原因在于煤炭產量和價格的增加。由于公司2009下半年完成了資產收購，2010年煤炭產量出現了大幅增加，2009年上半年公司實現原煤產量633萬噸，精煤產量271萬噸;2010年上半年公司原煤產量為1579萬噸，精煤產量為946萬噸，同比增速分別達到150%、250%。在國內煤炭價格出現上漲15%的情況下，公司的收入并沒有出現100%以上的增長，主要原因在于新收購煤炭資產的銷售價格低于原有煤炭資產的價格，造成了煤炭收入增速和產量增速之間的不匹配。

從下半年的情況來看，我們判斷煉焦煤的均價將會出現10%-15%的下降，動力煤價格將會隨著季節性需求的變化波動，公司的盈利將會小幅下滑;我們預計下半年公司的煤炭產量將會保持在1500萬噸左右，全年的煤炭產量達到3000萬噸，下半年的每股收益為1.00元左右。

冀中能源煤炭產量的增長主要來自于段王礦的技改、以及山西省小煤礦的整合，我們預計2010-2012年，公司的煤炭產量分別為3000萬噸、3250萬噸、3500萬噸，對應的每股收益分別為2.09元、2.59元、2.62元，維持“增持-A”投資評級。