調(diào)控政策影響走向縱深、8月份用電量或?qū)h(huán)比下滑。

7月份的用電量數(shù)據(jù)略好于我們的預(yù)期，其中工業(yè)用電量環(huán)比有明顯增長(zhǎng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)高能耗行業(yè)執(zhí)行節(jié)能減排政策的負(fù)面猜測(cè)。對(duì)此，我們認(rèn)為7月份工業(yè)用電量高于市場(chǎng)預(yù)期的主要原因來(lái)自于當(dāng)月的高溫，這和2007-2009年間7月份工業(yè)用電量的環(huán)比增長(zhǎng)幅度基本一致，且全年的峰值也基本出現(xiàn)在7月份。我們認(rèn)為從8月份開(kāi)始，隨著工業(yè)用電需求年內(nèi)頂峰的過(guò)去，以及房地產(chǎn)調(diào)控、節(jié)能減排等宏觀政策的影響走向縱深，全社會(huì)用電量將或環(huán)比微降，步入一個(gè)明顯的下行通道。我們預(yù)計(jì)，8月份全社會(huì)用電量為3880億千瓦時(shí)左右，同比增長(zhǎng)約12.1%，環(huán)比或略降；1-8月累計(jì)用電量約為27869億千瓦時(shí)，同比將增長(zhǎng)19.1%，累計(jì)用電增速年內(nèi)將首次低于20%的水平。

供給充沛需求略降、動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)小幅回落。

動(dòng)力煤供給方面，山西省煤炭行業(yè)的重組整合已取得階段性成果，煤礦的復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作已全面展開(kāi)。受此影響，5-7月山西省煤炭產(chǎn)量均保持在6000萬(wàn)噸左右，已接近去年年底的歷史峰值。我們預(yù)計(jì)今后幾個(gè)月，山西煤炭產(chǎn)量將維持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。動(dòng)力煤需求方面，下半年工業(yè)用電增速下滑的預(yù)期，導(dǎo)致對(duì)電煤需求增速減少的預(yù)期；同時(shí)，三季度以來(lái)水電機(jī)組出力增多，對(duì)火電依賴的降低減少了對(duì)煤炭的需求。綜上情況，與需求相比，動(dòng)力煤的供給面仍顯得比較寬裕，這也導(dǎo)致秦皇島中轉(zhuǎn)地主要?jiǎng)恿γ簝r(jià)格繼續(xù)出現(xiàn)5-10元/噸的降幅。我們會(huì)同煤炭行業(yè)研究員的判斷后認(rèn)為，三季度動(dòng)力煤價(jià)格或難以出現(xiàn)大幅度的上漲。

電力行業(yè)出現(xiàn)分化、水電樂(lè)觀火電看淡。

今年夏季以來(lái)，全國(guó)各流域幾乎都出現(xiàn)較大規(guī)模的洪水，水電資源集中的西南地區(qū)尤其明顯，主要河流來(lái)水情況較去年同期有顯著的增加，全國(guó)422座大型水庫(kù)蓄水量也出現(xiàn)了同比10%以上的較大增幅。從7月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，水電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)同比增加44小時(shí)、環(huán)比增加55小時(shí)，均創(chuàng)年內(nèi)最高值，繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)反彈的態(tài)勢(shì)，我們維持之前的觀點(diǎn)，今年豐水期來(lái)水情況好轉(zhuǎn)已成定局，水電機(jī)組利用小時(shí)將在3季度實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，水電企業(yè)迎來(lái)年內(nèi)最好的一波機(jī)會(huì)。火電方面情況則不容樂(lè)觀，在下半年用電需求端的下行、水電出力增加等情況下，若市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格不出現(xiàn)較大幅度的回落，火電企業(yè)盈利能力仍將受到相當(dāng)程度的削弱。