中報業績大幅增長符合預期。東方電氣上半年營業收入169.11億元,營業利潤11.27億元,歸屬上市公司股東的凈利潤10.02億元,同比分別增長8.93%、39.71%、50.16%。實現每股收益0.5元。

建設及研發費用支出使管理費用率上升。由于設備修理及研發費用的投入增大,管理費用率同比上升1.15個百分點。預收款的增加使公司財務費用繼續降低,預計全年期間費用同比持平。

新接訂單依然較快。上半年新增訂單212.5億,超過銷售收入,繼續保持正向勢頭,風電核電等新能源占比近50%。目前公司在手訂單約1350億元,保證公司的持續平穩增長。

風電增長放緩。上半年風電收入34億,同比增長5.33%。毛利率18.56%,同比上升3.58個百分點。預計全年風機確認收入約1000臺,而單機價格的下跌也減緩收入增速。國內風機并網率的低迷也成為行業增長主要瓶頸。

核電產出期已到,未來三年成為公司成長主動力。核電收入15.61億,同比大幅增長170%。今年起進入核電設備交貨高峰期,預計10-12年核電收入分別達50、110、150億,成為公司增長的主動力。由于規模成套產出效應的顯現,核電毛利率由去年的虧損大幅提升至17.57%,預計未來兩年毛利率有望超過火電設備,達到20%。

作為確定性行業的確定性龍頭,東方電氣受益于核電建設提速的首選地位毋庸置疑。預計10-12年EPS1.10、1.49、1.97,對應估值23×、17×、13×,繼續給予增持評級,目標價32元。