資源整合、礦難、運輸條件依然制約煤炭有效供給的增長

上半年國內煤炭產量保持高增長態勢，但煤價不跌反漲。下游需求的強勁增長和運輸瓶頸，是煤價堅挺的主因。煤礦事故的頻發、資源整合的進一步推進，以及運輸瓶頸的存在，下半年依然將制約煤炭有效供給的增長。

煤炭價格不必悲觀

上半年煤價出現較大漲幅。下半年動力煤價格走勢盡管仍將有所波動，但有望保持在高位運行，煉焦煤價格面臨一定的下調風險，但預計降幅不大。我們維持全年動力煤均價上漲20%，煉焦煤均價上漲10%-15%的判斷。

事件性沖擊值得特別關注

資源稅從價征收有望在下半年塵埃落定，行政性稅費的取消，將對沖其對上市公司的影響。資產注入和增發下半年將密集展開，蘊含投資機遇，關注國陽新能、大同煤業、欣網視訊。

上市公司業績增長相對確定

2010年動力煤合同價的上漲已鎖定相關公司的業績增長，動力煤和煉焦煤價格上半年已出現明顯上漲，未來難以出現大幅下跌。同時，上市公司產量增長將進一步保證業績的增長，煤炭行業上市公司業績增長相對確定。

煤炭板塊的估值將繼續動蕩

從歷史上來看，煤炭板塊的走勢，取決于未來煤價的預期。在宏觀經濟和下游走勢不明朗的情況下，投資者對未來的煤價走勢預期將難以統一，板塊行情將跟隨市場對宏觀經濟、通脹等的預期變動而動蕩。

給予行業“謹慎推薦”評級

由于短期之內煤價面臨一定的壓力，且煤炭相關下游具有較大的不確定性，我們給予板塊“謹慎推薦”評級。但堅實的業績基礎，16倍的動態估值，煤炭股已經顯露投資價值，建議逐步戰略性布局。推薦估值低、業績有望超預期的兗州煤業、欣網視訊，資產注入相對確定的國陽新能、大同煤業。